- Bitcoin-Börsenzuflüsse im Zusammenhang mit Grayscale haben sich zu einer bedeutenden Kraft auf dem Markt entwickelt
- Eine einfache Faustregel besagt, dass man für jeden Abfluss von -600 Mio. USD (~15k BTC) aus GBTC mit einem Preisrückgang von etwa -1%-Punkt beim Bitcoin rechnen sollte
- Wir glauben, dass dieses Niveau der Abflüsse nur schwer aufrechtzuerhalten sein wird, weshalb wir dieses Risiko eher als kurzfristiges Phänomen betrachten.
Die große Verschiebung
Mit der Auflegung der US-Spot-Bitcoin-ETFs am 11. Januar konnten wir bereits klare Muster bei den ETF-Fondsströmen erkennen.
Eines dieser Muster war, dass Mittel aus dem Grayscale Flaggschiff Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in neue Spot-ETFs wie den iShares Bitcoin Trust (IBIT) und Wise Origin Fidelity Bitcoin Trust (FBTC) flossen. Ein gewisses Maß an Abflüssen war zu erwarten, da andere neue US-amerikanische ETF-Emittenten mit aggressiven (wahrscheinlich unhaltbar niedrigen) Gebühren im Vergleich zum GBTC auf den Markt kamen.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts verzeichneten wir Nettoabflüsse von -3,45 Mrd. USD aus GBTC, während andere Spot-Bitcoin-ETFs Nettozuflüsse von +4,55 Mrd. USD verzeichneten. Die Verkäufe von GBTC sollten also theoretisch von anderen ETF-Emittenten aufgefangen worden sein.
Dennoch haben viele Marktteilnehmer die Verkäufe von GBTC bisher als Abwärtskatalysator gesehen. Wir haben uns die Mittelflüsse von Grayscale und die daraus resultierenden On-Chain-Transaktionen angesehen, um mehr Licht in diese Frage zu bringen:
Welchen Einfluss haben die GBTC-Abflüsse von Grayscale auf den Bitcoin-Kurs?
„Follow the Money“
Das Schöne an Blockchains wie Bitcoin ist, dass sie eine beispiellose Transparenz in Bezug auf Geldströme ermöglichen. Obwohl Wallets halb-anonym sind, haben viele Datenanbieter bereits Adressen markiert, so dass sie in der Lage sind, Wallet-Adressen bestimmten Personen zuzuordnen und Transaktionen in Echtzeit zu verfolgen.
GBTC von Grayscale nutzt Coinbase als Depotbank und hauptsächlich Coinbase Prime als Handelsplatz für On-Chain-Transaktionen. Autorisierte Teilnehmer (AP) in den USA nutzen in der Regel auch die Coinbase-Börse als ihren Haupthandelsplatz für den Handel mit den zugrunde liegenden Bitcoins.
Was die Abflüsse aus den Fonds (Anteilsrücknahmen) betrifft, so läuft der Prozess normalerweise wie folgt ab:
Prozess der Bargeldeinlösung
- Antrag von autorisierten Teilnehmern:
Wenn ein AP ETF-Anteile zurückgeben möchte, beantragt er eine Rücknahme beim ETF-Emittenten, in der Regel in Vielfachen einer Erstellungseinheit.
- Übergabe von ETF-Anteilen:
Der AP gibt die ETF-Anteile an den Emittenten zurück.
- Verkauf von Bitcoins gegen Bargeld durch ETF-Emittenten:
Nach Erhalt der ETF-Anteile verkauft der ETF-Emittent Bitcoins über seinen Prime Broker wie Coinbase Prime auf dem freien Markt, je nach seinen Bargeldreserven. Bitcoins werden von Grayscale-Wallets an den Prime Broker verkauft, um Bitcoins im Austausch gegen Bargeld zu liquidieren. Der Prime Broker verkauft diese Bitcoins in der Regel an zentralisierte Börsen wie Coinbase selbst.
- Aushändigung von Bargeld durch die Verwahrstelle:
Im Austausch für die zurückgegebenen Aktien erhält der AP einen Bargeldbetrag, der dem aktuellen Wert dieser Aktien entspricht. Der Wert dieser Anteile bezieht sich auf einen zugrundeliegenden Bitcoin-Referenzpreis, der um 16 Uhr nachmittags in New York festgelegt wird und an einen volumengewichteten Durchschnittspreis von Bitcoin an mehreren großen Kryptobörsen gebunden ist. Dieses Bargeld wird von der Verwahrstelle an den ETF-Emittenten und vom ETF-Emittenten an den AP geliefert.
Werfen wir einen Blick auf die GBTC-Nettomittelflüsse von Grayscale und die damit verbundenen On-Chain-Transaktionen, um mehr Kontext zu erhalten.
Die obige Tabelle zeigt, dass die Überweisungen von Grayscale an Coinbase Prime-Wallets tendenziell mit ähnlichen Zuflüssen an die Coinbase-Börse im selben 10-Minuten-Intervall zusammenfallen. Daraus schließen wir, dass die Überweisungen von Grayscale an Coinbase Prime fast sofort an die Börse weitergeleitet werden.
Die wichtigste Erkenntnis ist, dass die Auswirkungen der Verteilung von Grayscale auf die gesamten Coinbase-Börsenzuflüsse deutlich sichtbar werden. Es ist sehr wahrscheinlich, dass dies weiterhin einen gewissen Abwärtsdruck auf die Preise durch erhöhte Börsenzuflüsse auf kurze Sicht ausüben wird.
Mit der Einführung des ETF, der am 11. Januar 2024 auf th gehandelt wird, haben wir einen erheblichen Anstieg der Wal-Börsenzuflüsse erlebt, wobei die meisten davon auf Coinbase erfolgten. Whales sind definiert als Netzwerk-Entitäten (Cluster von Adressen), die mindestens 1.000 BTC halten, was sicherlich auf den Bitcoin Trust von Grayscale zutrifft, der laut den neuesten Daten von Glassnode etwa 553,8k BTC hält.
Der Grund, warum dies relevant ist, ist die Tatsache, dass Bitcoin sehr empfindlich auf Devisenzuflüsse im Allgemeinen und Wal-Devisen-Zuflüsse im Besonderen reagiert hat.
Die obige Tabelle zeigt, dass die Überweisungen von Grayscale an Coinbase Prime-Wallets tendenziell mit ähnlichen Zuflüssen an die Coinbase-Börse im selben 10-Minuten-Intervall zusammenfallen. Daraus schließen wir, dass die Überweisungen von Grayscale an Coinbase Prime fast sofort an die Börse weitergeleitet werden.
Die wichtigste Erkenntnis ist, dass die Auswirkungen der Verteilung von Grayscale auf die gesamten Coinbase-Börsenzuflüsse deutlich sichtbar werden. Es ist sehr wahrscheinlich, dass dies weiterhin einen gewissen Abwärtsdruck auf die Preise durch erhöhte Börsenzuflüsse auf kurze Sicht ausüben wird.
Mit der Einführung des ETF, der am 11. Januar 2024 auf th gehandelt wird, haben wir einen erheblichen Anstieg der Wal-Börsenzuflüsse erlebt, wobei die meisten davon auf Coinbase erfolgten. Whales sind definiert als Netzwerk-Entitäten (Cluster von Adressen), die mindestens 1.000 BTC halten, was sicherlich auf den Bitcoin Trust von Grayscale zutrifft, der laut den neuesten Daten von Glassnode etwa 553,8k BTC hält.
Der Grund, warum dies relevant ist, ist die Tatsache, dass Bitcoin sehr empfindlich auf Devisenzuflüsse im Allgemeinen und Wal-Devisen-Zuflüsse im Besonderen reagiert hat.
Konkret schätzen wir, dass ein 1 %iger Zufluss von Devisen in Bezug auf die gesamten Devisensalden mit einem Rückgang von -0,41 % über einen Zeitraum von 7 Tagen verbunden ist. In diesem Zusammenhang scheint Bitcoin empfindlicher auf Zuflüsse von Wal-Devisen zu reagieren, mit einer durchschnittlichen Sensitivität von -1,52 % für 1 % an Zuflüssen von Wal-Devisen.
Als einfache Faustregel kann man sagen, dass für jeden Abfluss von 600 Mio. USD (~15k BTC) aus GBTC ein Preisrückgang von etwa -1%-Punkt beim Bitcoin erwartet werden sollte.
Positiv zu vermerken ist, dass dieses Ausmaß an Abflüssen nur schwer aufrechtzuerhalten sein wird, da GBTC bei dieser Abflussrate innerhalb von 37 Tagen "keine Bitcoins mehr hätte", was wir für eher unwahrscheinlich halten. Es wird sich also eher um ein kurzfristiges Phänomen handeln.
Unterm Stric
- Bitcoin-Börsenzuflüsse im Zusammenhang mit Grayscale haben sich zu einer bedeutenden Kraft auf dem Markt entwickelt
- Eine einfache Faustregel besagt, dass man für jeden Abfluss von -600 Mio. USD (~15k BTC) aus GBTC mit einem Preisrückgang von etwa -1%-Punkt beim Bitcoin rechnen sollte
- Wir glauben, dass dieses Niveau der Abflüsse nur schwer aufrechtzuerhalten sein wird, weshalb wir dieses Risiko eher als kurzfristiges Phänomen
Copyright © 2024 ETC Group. Alle Rechte vorbehalten
