- Kryptoassets korrigieren nach einer starken Rallye, da kurzfristige BTC-Investoren Gewinne mitnehmen
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" ist deutlich gesunken und signalisiert derzeit eine neutrale Stimmung
- In der Zwischenzeit häufen Großanleger weiterhin Bitcoins an, da die BTC-Börsensalden von Coinbase gerade ein 9-Jahres-Tief erreicht haben
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche zogen die Kryptoassets nach einer starken Rallye auf neue Allzeithochs zurück. Der Hauptauslöser für diese jüngste Bewegung scheint mit kurzfristigen Anlegern und kleineren Wallet-Kohorten zusammenzuhängen, die bereits Gewinne mitnahmen. Die Abwärtsbewegung wurde auch durch einen Anstieg der Liquidationen von Long-Futures sowie durch eine Verlangsamung der Fondszuflüsse in letzter Zeit verstärkt.
Allerdings deuten die Gesamtbörsenbestände darauf hin, dass der Nachfrageüberhang nach Bitcoins immer noch sehr groß ist und dass größere Investoren weiterhin in großem Umfang Bitcoins anhäufen. Dies zeigt sich unter anderem an den Coinbase-Börsensalden, die gerade ein neues 9-Jahres-Tief erreicht haben (Chart-der-Woche ).
Die jüngsten On-Chain-Daten deuten also darauf hin, dass derzeit eine erneute Umverteilung von Bitcoins von kleineren zu größeren Wallet-Kohorten stattfindet.
Alles in allem blieb Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche mehr oder weniger unverändert. Allerdings gab es eine deutliche Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin, was höchstwahrscheinlich mit einem offenen Brief von zwei US-Senatoren an den SEC-Vorsitzenden Gary Gensler zusammenhängt, die sich gegen weitere Krypto-Spot-ETF-Zulassungen durch die SEC aussprechen.
Darüber hinaus hat der einflussreiche Bloomberg-ETF-Analyst Eric Balchunas seine persönliche Wahrscheinlichkeit für eine frühere Zulassung des Ethereum-ETF im Mai 2024 auf etwa 35 % gesenkt, da die Aktivitäten zwischen Emittenten und der SEC im Vergleich zu den Aktivitäten im Vorfeld der Zulassung des Bitcoin-Spot-ETF geringer sind. Er ist jedoch auch der Meinung, dass ein Ethereum-Spot-ETF letztendlich zu einem späteren Zeitpunkt in der Zukunft genehmigt werden wird. Die unterdurchschnittliche Wertentwicklung ging auch mit zunehmenden Nettoabflüssen aus globalen Ethereum-basierten ETPs einher.
Dies geschieht zu einer Zeit, in der Ethereum das sogenannte Dencun-Upgrade durchläuft, das unter anderem das EIP-4844 beinhaltet, das eine höhere Skalierbarkeit und niedrigere Gebühren auf Layer 2 verspricht. Einige große Layer 2s wie Base und Arbitrum haben das Upgrade bereits implementiert und die Gebührensenkungen sind bisher sehr signifikant.
Dies wird höchstwahrscheinlich Ethereum und ETH Layer 2s in eine bessere Position versetzen, um mit kostengünstigen und hoch skalierbaren Chains wie Solana zu konkurrieren.
Im Allgemeinen waren Solana, Avalanche und Toncoin die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.
Dennoch war die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche insgesamt gering. Nur 30 % der von uns beobachteten Altcoins schafften es, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Dies war höchstwahrscheinlich auf eine allgemeine Abnahme der Risikobereitschaft aufgrund des jüngsten Rückschlags bei Bitcoin zurückzuführen.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" ist deutlich gesunken und signalisiert derzeit eine neutrale Stimmung.
Gegenwärtig liegen 8 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Bei der BTC-Perpetual-Futures-Finanzierungsrate und der STH-SOPR (Short-Term-Holder-Spended-Output-Profit-Ratio) kam es zu erheblichen Umschwüngen nach unten.
Der Crypto Fear & Greed Index befindet sich heute Morgen immer noch im Bereich "Extreme Greed".
Darüber hinaus ist unser eigenes Maß für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA) im Laufe der Woche erneut gestiegen, was auf eine anhaltend positive Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten hindeutet. Dieser Index hat derzeit den höchsten Stand seit Juli 2023 erreicht.
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets hat sich durch die jüngste Korrektur weiter verringert. Die Gesamtstreuung der Wertentwicklung ist jedoch nach wie vor relativ hoch.
Im Allgemeinen bedeutet eine hohe Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets, dass die Korrelationen zwischen den Kryptoassets gering sind, was bedeutet, dass Kryptoassets stärker von münzspezifischen Faktoren abhängen und dass sich Kryptoassets zunehmend von der Leistung von Bitcoin abkoppeln.
Gleichzeitig blieb die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche relativ unverändert, wobei nur 30 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertroffen haben. Allerdings zeigte Ethereum in der vergangenen Woche eine deutliche Underperformance gegenüber Bitcoin.
Im Allgemeinen ist die abnehmende Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine abnehmende Risikobereitschaft auf den Kryptoanlagenmärkten.
Fondsströme
Insgesamt gab es eine weitere Woche mit Rekord-Nettozuflüssen in Höhe von +2.862,7 Mio. USD (bis Freitag), basierend auf Bloomberg-Daten für alle Arten von Kryptoassets.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten weiterhin beträchtliche Nettozuflüsse von +2.856,2 Mio. USD, von denen allein +2.565,7 Mio. (netto) auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen. Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -13,3 Mio. USD.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche einen deutlichen Anstieg der Nettoabflüsse von rund -1246,1 Mio. USD. Dies wurde jedoch durch die Nettozuflüsse in andere US-Spot-Bitcoin-ETFs mehr als ausgeglichen, die +3,812 Mrd. USD (ohne GBTC) anziehen konnten.
Letzte Woche Dienstag (03.12.2024) verzeichneten die US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETFs mit über 1 Mrd. USD an einem einzigen Tag die höchsten Nettozuflüsse seit Handelsbeginn. Seitdem ist jedoch eine allmähliche Verlangsamung der Nettozuflüsse insgesamt zu beobachten, und auch die Nettoabflüsse aus GBTC haben sich wieder beschleunigt, was wahrscheinlich auch zur jüngsten Abwärtsbewegung beigetragen hat. Dies zeigte sich auch in den negativen Abschlägen auf den Nettoinventarwert dieser börsengehandelten Fonds gegen Ende der letzten Woche.
Abgesehen von Bitcoin gab es in der vergangenen Woche wieder vergleichsweise geringe Zuflüsse in andere Kryptoassets.
Globale Ethereum-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche sogar erhebliche Nettoabflüsse von rund -56,6 Mio. USD, was eine Beschleunigung der Abflüsse im Vergleich zur Vorwoche darstellt. Unterdessen verzeichnete der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) -0,7 Mio. USD, während der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) in der vergangenen Woche fast +20,0 Mrd. USD an Nettozuflüssen anziehen konnte.
Außerdem konnten Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche Zuflüsse von rund 24,7 Mio. USD verzeichnen.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten nach unseren Berechnungen ebenfalls Nettozuflüsse von +38,4 Mio. USD. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0,0 Mio. USD).
Außerdem lag das Beta der globalen Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Handelsperioden bei etwa 1,00, was bedeutet, dass die globalen Krypto-Hedgefonds derzeit ein neutrales Marktengagement haben.
On-Chain-Daten
Der Hauptkatalysator für diese jüngste Entwicklung scheint mit kurzfristigen Anlegern und kleineren Geldbörsenkohorten zusammenzuhängen, die bereits Gewinne mitnehmen. Dies zeigte sich u. a. in der STH SOPR (Short Term Holder Spended Output Profit Ratio), die am Mittwoch letzter Woche den höchsten Stand seit Mai 2019 erreichte. Es gab also ein sehr hohes Maß an kurzfristigen Gewinnmitnahmen.
Allerdings deuten die Gesamtbörsenbestände darauf hin, dass der Nachfrageüberhang nach Bitcoins immer noch sehr groß ist und dass größere Investoren weiterhin in großem Umfang Bitcoins anhäufen. Dies zeigt sich unter anderem an den Coinbase-Börsensalden, die gerade ein neues 9-Jahres-Tief erreicht haben (Chart-der-Woche ).
Im Allgemeinen verzeichneten wir in der vergangenen Woche Rekord-Nettoabflüsse von Börsen. Sowohl Coinbase als auch Bitfinex, die als Börse für größere Investoren bekannt ist, verzeichneten letzte Woche ihre höchsten Nettoabflüsse von 2024, was auf ein anhaltend hohes Kaufinteresse für Bitcoin schließen lässt. Die höchsten Abflüsse gab es erst gestern (Sonntag), was darauf hindeutet, dass größere Anleger in die jüngste Preiskorrektur hineingesteckt haben.
In der Zwischenzeit haben kleinere Wallet-Kohorten ihre Bitcoins weiter in die jüngste Rallye verteilt. Dies zeigt sich insbesondere in den Nettotauschströmen nach Wallet-Kohorten. Während große Wallet-Kohorten mit mehr als 1 Mio. USD in den letzten 7 Tagen Nettoabflüsse von -50,4k BTC verzeichneten, haben kleinere Wallet-Kohorten im selben Zeitraum rund +12,7k BTC an Börsen geschickt.
Diese Beobachtung wird durch die Tatsache bestätigt, dass Bitcoin-Wale in den letzten 7 Tagen rund -2.878 BTC von den Börsen genommen haben. Wale sind definiert als einzigartige Einheiten, die mindestens 1.000 Münzen halten. Auch die absolute Zahl der Whales nimmt weiter zu.
Insgesamt haben wir in der letzten Woche mit rund -37,6k BTC Nettoabflüssen in den letzten 7 Tagen die höchsten wöchentlichen Nettoabflüsse im Jahr 2024 gesehen.
Die jüngsten On-Chain-Daten deuten also darauf hin, dass derzeit eine erneute Umverteilung von Bitcoins von kleineren zu größeren Wallet-Kohorten stattfindet.
Die Tatsache, dass Langzeitinhaber zunehmend Bitcoins verteilen, lässt sich mit der Tatsache vereinbaren, dass viele Langzeitinhaber in Wirklichkeit Teil kleinerer Wallet-Kohorten sind.
Futures, Optionen & Perpetuals
Die jüngste Abwärtsbewegung von den Allzeithochs wurde durch einen Anstieg der Liquidationen von Long-Futures noch verschärft. Den Daten von Glassnode zufolge stiegen die Liquidationen von Long-Futures am Freitag letzter Woche auf über 100 Mio. USD.
Nichtsdestotrotz konnten sowohl Futures als auch Perpetual Open Interest in der vergangenen Woche zulegen. Insbesondere die CME verzeichnete trotz der jüngsten Talfahrt einen signifikanten Anstieg des offenen Interesses an Futures, was darauf hindeutet, dass die CME-Futures-Händler, die von institutionellen Anlegern dominiert werden, ihr Engagement in Bitcoin weiter erhöht haben.
Der Basissatz für Termingeschäfte blieb auch während der letzten Korrektur mit rund 24,2 % p.a. auf einem hohen Niveau.
Im Zusammenhang mit der jüngsten Korrektur ist es erwähnenswert, dass die gewichtete Bitcoin-Futures-Finanzierungsrate über mehrere Derivatebörsen hinweg während der jüngsten Korrektur nicht ins Negative gedreht hat. Die Refinanzierungssätze sind jedoch mit Sicherheit auf ein moderateres Niveau gesunken, das keine übermäßige Risikobereitschaft nach oben mehr impliziert.
Das offene Interesse an BTC-Optionen ist in der vergangenen Woche ebenfalls gestiegen. Das offene Interesse an Put-Call-Optionen ist im Vergleich zur Vorwoche weiter gesunken und liegt nun bei etwa 0,56, was nicht auf einen großen Appetit auf einen Abwärtsschutz hindeutet. Auch das Verhältnis zwischen Put- und Call-Volumen blieb trotz der jüngsten Korrektur relativ niedrig.
Das 25-Delta der 1-Monats-BTC-Optionen hat sich jedoch in der letzten Woche vergrößert, was auf höhere Gebote für Puts im Vergleich zu Call-Optionen hindeutet.
Die implizite Volatilität von BTC-Optionen hat sich jedoch von den am Montag letzter Woche verzeichneten Höchstständen entfernt. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 73,6 % p.a.
Unterm Strich
- Kryptoassets korrigieren nach einer starken Rallye, da kurzfristige BTC-Investoren Gewinne mitnehmen
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" ist deutlich gesunken und signalisiert derzeit eine neutrale Stimmung
- In der Zwischenzeit häufen Großanleger weiterhin Bitcoins an, da die BTC-Börsensalden von Coinbase gerade ein 9-Jahres-Tief erreicht haben
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