- La semaine dernière, les crypto-actifs ont sous-performé en raison d'un sentiment exacerbé qui a entraîné un recul temporaire des prix.
- Notre "indice de confiance dans les crypto-monnaies" interne signale toujours un sentiment haussier.
- Selon les derniers documents déposés, Microsoft détient environ 74 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles qui pourraient potentiellement être investis dans le bitcoin et d'autres crypto-actifs. À eux seuls, les flux de trésorerie disponibles de toutes les entreprises du groupe Magnificent 7 représentent déjà plus de la moitié de tout l'argent qui a été investi dans le bitcoin, mesuré par la capitalisation réalisée.
Graphique de la semaine
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont sous-performé en raison d'un sentiment exacerbé qui a entraîné un recul temporaire des prix.
Les principaux catalyseurs de ce recul ont été une nouvelle escalade des tensions géopolitiques au Moyen-Orient ainsi que l'annonce de l'ouverture d'une enquête par le gouvernement américain sur le plus grand émetteur de stablecoins, Tether.
L'Ethereum a également continué à sous-performer de manière significative en raison des sorties de capitaux en cours sur la chaîne.
D'un autre côté, le débat sur le bitcoin en tant qu'actif de trésorerie d'entreprise a récemment été ravivé par la proposition des actionnaires de Microsoft d'étudier le bitcoin en tant qu'actif de réserve potentiel. L'adoption du bitcoin par les trésoreries d'entreprise pourrait être l'un des plus grands développements après le lancement des ETF cette année.
Plus précisément, les actionnaires de Microsoft ont demandé au conseil d'administration de procéder à une évaluation afin de déterminer si la diversification du bilan de l'entreprise en incluant le bitcoin est dans le meilleur intérêt à long terme des actionnaires. Cependant, le conseil d'administration de Microsoft a déjà voté contre cette proposition, soulignant que ces évaluations antérieures avaient déjà inclus le bitcoin et d'autres crypto-monnaies parmi les options envisagées.
En outre, certains commentaires positifs de Kevin Scott, directeur technique de Microsoft, ont révélé une attitude positive à l'égard du bitcoin de la part des principaux dirigeants de l'entreprise.
D'après les derniers documents déposés, Microsoft détient environ 74 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles qui pourraient potentiellement être investis dans le bitcoin et d'autres crypto-actifs. À eux seuls, les flux de trésorerie disponibles de toutes les entreprises du groupe Magnificent 7 représentent déjà plus de la moitié de tout l'argent qui a été investi dans le bitcoin, mesuré par la capitalisation réalisée (graphique de la semaine).
L'adoption du bitcoin par les trésoreries d'entreprise est généralement en hausse :
54 sociétés cotées en bourse ont déclaré détenir actuellement des bitcoins dans leur bilan, contre 43 sociétés à la fin de 2023, selon les données fournies par bitcointreasuries.net.
Les avoirs combinés s'élèvent déjà à 363 000 BTC, contre 266 000 BTC à la fin de l'année dernière. En d'autres termes, les actifs de trésorerie des entreprises en bitcoins ont augmenté de 36,5 % au cours des dix premiers mois de l'année, ce qui est nettement supérieur au taux de croissance actuel de l'offre, qui est d'environ +0,8 % par an.
La semaine dernière, l'appétit pour les ETF bitcoin s'est maintenu. La semaine dernière, les ETF américains au comptant ont acheté à eux seuls 14 874 bitcoins, ce qui équivaut à 4,72 fois l'offre hebdomadaire de bitcoins extraits.
En d'autres termes, la nouvelle demande continue de dépasser largement le taux de production actuel, ce qui devrait entraîner une nouvelle hausse des prix au cours des prochaines semaines.
Cette tendance positive pourrait être amplifiée par une éventuelle présidence Trump, comme nous l'avons souligné dans notre récent Crypto Market Espresso. À l'heure où nous écrivons ces lignes, les cotes des paris sur différents sites indiquent une probabilité moyenne de victoire de 61,9 % pour Trump et de 37,6 % pour Harris, respectivement.
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, Solana, TRON et Dogecoin ont été les plus performants.
Néanmoins, la surperformance globale des altcoins par rapport au bitcoin est restée relativement faible par rapport à la semaine dernière, avec seulement environ 10 % des altcoins que nous suivons qui ont réussi à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. Ceci est cohérent avec la sous-performance continue de l'Ethereum par rapport au Bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" signale toujours un sentiment haussier. Il venait d'atteindre son niveau le plus élevé depuis mars 2024 avant le dernier repli, mais il est remonté à son plus haut niveau récent.
Actuellement, 12 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, il y a eu des augmentations significatives à la hausse du taux de base du BTC à 3 mois et de la dominance des liquidations longues des contrats à terme sur le BTC.
L'indice Crypto Fear & Greed signale actuellement un niveau de sentiment "Greed" depuis ce matin.
La dispersion des performances parmi les crypto-actifs s'est stabilisée la semaine dernière, mais continue de rester proche de ses plus hauts niveaux depuis trois mois. Cela indique que les altcoins continuent d'être moins corrélés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin est restée relativement faible la semaine dernière, avec seulement environ 10 % des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. L'Ethereum a également sous-performé le Bitcoin de manière significative la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, et la dernière sous-performance des altcoins signale toujours une diminution de l'appétit pour le risque à l'heure actuelle.
Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, mesuré par notre indice interne d' appétit pour le risque multi-actifs (CARA), est resté stable la semaine dernière. L'indice indique actuellement un appétit pour le risque neutre.
Flux de fonds
Les flux de fonds vers les ETP cryptographiques mondiaux ont récemment décéléré un peu, mais sont restés très positifs.
Les ETP cryptographiques mondiaux ont enregistré des entrées nettes d'environ +832,3 millions USD pour tous les types de crypto-actifs, ce qui représente un ralentissement par rapport aux entrées nettes de la semaine précédente (+2 079,6 millions USD).
Les ETP mondiaux sur le bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +900,5 millions USD la semaine dernière, dont +997,7 millions USD d'entrées nettes pour les seuls ETF sur le bitcoin au comptant aux États-Unis.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux Etats-Unis a connu des sorties nettes mineures, totalisant -15,1 millions USD la semaine dernière.
En Europe, l'ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) a enregistré des entrées nettes positives équivalant à +2,3 millions USD, tandis que l'ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a également connu des entrées nettes légèrement positives (+0,8 million USD).
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ont récemment repris, avec environ -11,9 millions USD de sorties nettes la semaine dernière. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a continué d'enregistrer des entrées nettes massives de +1 147,0 millions USD.
Parallèlement, les flux vers les ETP Ethereum se sont à nouveau inversés la semaine dernière avec environ -62,2 millions USD de sorties nettes, après +14,9 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETF américains au comptant sur l'Ethereum ont enregistré des sorties nettes d'environ -24,4 millions USD, principalement liées au fait que le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a continué à enregistrer des sorties nettes d'environ -56,3 millions USD la semaine dernière.
Le Bitwise Ethereum ETF (ETHW) aux Etats-Unis a connu une hausse de ses actifs la semaine dernière.
En Europe, l'ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) n'a connu ni entrées ni sorties, tandis que les flux vers l' ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) ont défié les tendances négatives du marché avec environ +5,1 millions USD d'entrées nettes.
Les ETP Altcoin ex Ethereum ont également connu des entrées nettes mineures avec environ +20,2 millions USD la semaine dernière.
Les ETP thématiques et crypto-paniers ont continué à enregistrer des sorties nettes cette semaine avec environ -26,2 millions USD sur l'ensemble de la semaine dernière. L' ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) a vu ses AuM coller (+/- 0 mn USD).
Parallèlement, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont continué à réduire leur exposition au bitcoin la semaine dernière. Le bêta glissant sur 20 jours de la performance des fonds spéculatifs mondiaux sur le bitcoin a diminué pour atteindre environ 0,79 à la clôture d'hier.
Données en chaîne
En général, les indicateurs de Bitcoin on-chain ont continué à être positifs plus récemment.
Par exemple, la capitalisation réalisée en bitcoins a atteint un nouveau record historique, qui a également été soutenu par un record historique de la capitalisation réalisée par les baleines. Les baleines sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1 000 BTC.
En d'autres termes, le montant du capital investi dans le bitcoin par les baleines n'a jamais été aussi élevé.
Toutefois, les volumes d'achats nets intrajournaliers de bitcoins au comptant sur les bourses ne se sont pas encore accélérés de manière significative, malgré des entrées nettes très positives dans les ETF de bitcoins au comptant la semaine dernière. Au contraire, au cours des sept derniers jours, les échanges de bitcoins au comptant ont enregistré des volumes de vente nets de -642 millions USD. Cela implique qu'il y a une distribution en cours en arrière-plan.
En général, les profits réalisés continuent d'être relativement élevés car les baleines ont commencé à envoyer plus de bitcoins sur les bourses, ce qui tend à augmenter la pression de vente. Plus précisément, les baleines BTC ont envoyé environ +11 767 BTC sur les échanges sur une base nette la semaine dernière.
C'est ce qui explique en grande partie l'atonie des prix observée ces derniers temps.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, l'intérêt ouvert des contrats à terme et des contrats à durée indéterminée sur le BTC a connu une baisse significative.
Plus précisément, l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC a diminué d'environ -20 000 BTC, tandis que l'intérêt ouvert pour les contrats à durée indéterminée a diminué de -4 000 BTC.
Cela s'explique en partie par l'augmentation des liquidations de contrats à terme longs, qui ont atteint leur niveau le plus élevé depuis le début du mois d'octobre.
Par ailleurs, les taux de financement perpétuel de la BTC sont restés très positifs tout au long de la semaine.
Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif est généralement le signe d'un sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
La base annualisée à trois mois du BTC a également continué à augmenter et se situe actuellement à environ 10,5 % par an.
En outre, l'intérêt ouvert des options sur le BTC a également fortement diminué la semaine dernière en raison des échéances de fin de mois. Parallèlement, le ratio d'intérêt ouvert put-call est resté pratiquement inchangé, ce qui implique qu'il n'y a pas eu de changement significatif dans le positionnement des options sur le BTC.
Cependant, les skews 25-delta à 1 mois pour le BTC ont augmenté la semaine dernière, ce qui indique un appétit accru pour les options de vente. Le skew à 1 mois est toujours nettement plus biaisé en faveur des options d'achat.
Les volatilités implicites des options sur le BTC sont restées élevées, malgré la baisse de la volatilité réalisée à un mois. À l'heure où nous écrivons ces lignes, les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois se situent actuellement à environ 56,5 % par an.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs ont sous-performé en raison d'un sentiment exacerbé qui a entraîné un recul temporaire des prix.
- Notre "indice de confiance dans les crypto-actifs" interne signale toujours un sentiment haussier.
- D'après les derniers documents déposés, Microsoft détient environ 74 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles qui pourraient potentiellement être investis dans le bitcoin et d'autres crypto-actifs. À eux seuls, les flux de trésorerie disponibles de toutes les entreprises du groupe Magnificent 7 représentent déjà plus de la moitié de tout l'argent qui a été investi dans le bitcoin, mesuré par la capitalisation réalisée.
Annexe
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Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.
