- La semaine dernière, les cryptoactifs ont
sous-performé les actifs traditionnels en raison d'une escalade des tensions
géopolitiques au Moyen-Orient et d'un environnement en faveur d’une réduction
des risques pour la plupart des actifs.
- Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index"
s'est inversé à partir de niveaux élevés et signale actuellement un
sentiment neutre. Il avait récemment atteint son niveau le plus élevé depuis mars
2024.
- Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se sont
apaisées pour l'instant et d'autres moteurs de marché semblent avoir pris le
dessus. L'un des principaux moteurs de la reprise a été l'augmentation des chances
de Trump d'être élu.
Graphique de la semaine
Bitcoin vs US Presidential Election Odds
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise
Performance
Les cryptoactifs ont sous-performé les actifs traditionnels en raison
d'une escalade des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et d'un environnement en faveur
d’une réduction des risques pour la plupart des actifs.
L'Iran a tiré environ 200 missiles balistiques sur Israël mardi en
fin de journée, après que les forces de défense israéliennes eurent
entamé des opérations terrestres au Sud-Liban.
Comme nous l'avons souligné dans l'un de nos récents rapports Crypto
Market Espresso, ces événements ont tendance à
être de très courte durée et Bitcoin a généralement enregistré des
performances relativement positives à la suite de risques géopolitiques majeurs dans le
passé. Par conséquent, les corrections liées à une augmentation des risques
géopolitiques doivent généralement être considérées comme des
opportunités d'achat tactique.
Le côté positif est que la dernière liquidation a conduit à une
réinitialisation "saine" du sentiment du marché des crypto-monnaies à des
niveaux plus neutres. Celui-ci avait atteint son plus haut niveau depuis mars 2024 avant cette liquidation,
selon notre propre indice de sentiment des crypto-monnaies (Cryptoasset Sentiment Index), comme
indiqué ici.
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se sont apaisées pour l'instant et
d'autres moteurs de marché semblent avoir pris le dessus. L'un des principaux moteurs de la
récente reprise a été l'augmentation relative des chances d'élection de
Donald Trump (graphique de la semaine). Cette tendance a
été soutenue par le dernier meeting de campagne à Butler (PA), où Elon Musk a
publiquement soutenu Donald Trump en tant que futur président.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, bien que Trump mène sur
Polymarket d'environ 3 points, Harris mène en moyenne d'environ 1 point sur plusieurs autres
sites
de paris.
Nous publierons ces prochains jours un Crypto Market Espresso spécial sur les
effets potentiels de l'élection américaine sur les marchés des cryptoactifs.
Sur le plan macroéconomique, le dernier rapport sur l'emploi aux
États-Unis a dépassé les attentes et a apaisé les craintes d’une
récession américaine imminente. La masse salariale non agricole a augmenté de +254k
(+150k attendu) en septembre après +159k (révisé à la hausse) en août.
Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %, rendant la
règle de récession de Sahm temporairement caduque.
Il est intéressant de noter que les marchés des taux ont même
intégré une probabilité
plus élevée d'un "hard landing", étant
donné qu'un marché de l'emploi robuste et une nouvelle accélération de
l'inflation pourraient atténuer la pression exercée sur la Fed de procéder à
des réductions de taux plus décisives. En fait, les rendements des obligations du
Trésor ont augmenté de manière significative après la publication du rapport sur
l'emploi vendredi, reflétant des attentes plus élevées en matière de taux.
Dans ce contexte, il convient de souligner que l'écart entre le General Collateral
Repo Rate et le taux effectif des Fed Funds a augmenté pour atteindre son niveau le
plus élevé depuis le début de 2019. Cela signale un
stress de liquidité continu dans le système bancaire américain et met en
évidence la nécessité d'un assouplissement supplémentaire de la part de la
Fed.
En outre, comme nous l'avons souligné dans notre dernier
rapport mensuel, les indicateurs avancés du taux de chômage aux
États-Unis, tels que le différentiel d'emplois du Conference Board, continuent
d'indiquer une augmentation continue au cours des prochains mois. Il reste donc à voir si la
dernière accélération de la croissance de la masse salariale est le signe d'un
renversement de tendance ou une simple augmentation temporaire de la croissance de l'emploi.
Toutefois, il convient de rappeler qu'une éventuelle récession aux
États-Unis n'aurait probablement plus d'incidence sur les performances des cryptoactifs.
En effet, nos analyses quantitatives montrent que d'autres facteurs, tels que le
dollar américain, la politique monétaire et les facteurs spécifiques aux
crypto-monnaies, sont devenus plus importants pour la performance de Bitcoin au cours des six derniers mois
et que les préoccupations liées à la croissance sont devenues moins pertinentes.
Dans le même temps, les mesures de relance chinoises ont continué à donner
un coup de fouet au marché boursier chinois. L'indice Hang Seng a enregistré sa
meilleure
performance sur trois semaines depuis environ 50 ans, soulignant
l'importance des derniers efforts de relance de la Banque centrale chinoise et du gouvernement chinois.
D'une manière générale, nous nous attendons toujours
à ce que les cryptoactifs rattrapent ce stimulus très positif et que les mesures
d'assouplissement globales de la Fed, de la PBoC et d'autres banques centrales sont à peine
reflétées dans les prix actuels.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, TRON, Bitcoin et BNB ont été les
plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin a de
nouveau diminué, avec seulement 15 % des altcoins que nous suivons réussissant à
surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé Bitcoin la
semaine dernière.
Sentiment
Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment
Index" s'est inversé
à partir de niveaux élevés et signale actuellement un sentiment neutre. Il avait
atteint son niveau le plus élevé depuis mars 2024 avant cette dernière correction.
Actuellement, 10 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les liquidations de contrats à long terme en BTC et les flux
d'échange de BTC ont augmenté de manière significative.
L'indice Crypto Fear & Greed signale un
niveau de sentiment "neutre" en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a
continué d'augmenter, bien qu'à partir de niveaux très bas. Cela indique que
les altcoins sont toujours fortement corrélés à la performance de Bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin
a diminué, avec seulement environ 15 % des altcoins suivis qui ont réussi à
surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé Bitcoin la
semaine dernière.
En général, l'augmentation (la diminution) de la surperformance des
altcoins tend à être un signe d'augmentation (de diminution) de l'appétit pour
le risque sur les marchés des cryptoactifs, et la dernière baisse de la surperformance des
altcoins pourrait signaler une diminution de l'appétit pour le risque à l'heure
actuelle.
Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels,
mesuré par notre mesure interne de l'appétit pour le risque
multi-actifs (CARA), a continué à augmenter de manière
significative malgré la récente escalade géopolitique et signale actuellement un
sentiment haussier sur les marchés financiers traditionnels. L'évolution sur trois mois de
l'appétit pour le risque multi-actifs a atteint son niveau le plus élevé depuis
quatre ans.
Flux de fonds
Les flux de fonds vers les ETP crypto globaux se sont considérablement
inversés à la baisse à la suite des dernières tensions géopolitiques. Ils
ont enregistré des sorties nettes d'environ -186 millions USD pour tous les types de
cryptoactifs, ce qui représente un renversement significatif par rapport aux entrées nettes de
la semaine précédente, qui s'élevaient à +1 222,2 millions USD.
Les ETP Bitcoin ont enregistré des sorties
nettes totalisant -188,2 millions USD, dont -301,5 millions USD de sorties nettes pour les seuls
ETF américains.
Les ETF Bitcoin de Hong Kong ont également
enregistré des sorties nettes négatives de -58,1 millions USD.
L'ETC
Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) a également connu des sorties nettes
équivalant à -7,5 millions USD, tandis que l'ETC
Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a enregistré des entrées
nettes légèrement positives (+0,5 million USD).
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont
accélérées, avec environ -47,1 millions USD. iShares Bitcoin Trust (IBIT) a
continué d'enregistrer des entrées nettes positives de +135,2 millions USD.
Pendant ce temps, les ETP Ethereum ont connu
une nouvelle inversion négative des flux avec environ -31,2 millions USD de sorties nettes.
Les ETF Ethereum américains ont enregistré des
sorties nettes d'environ -30,7 millions USD au total. Les sorties nettes continues du Grayscale Ethereum
Trust (ETHE), qui ont totalisé environ -67 millions USD, ont une fois de plus été la
principale raison des sorties nettes globales.
L'ETC
Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a également connu un renversement avec
-9,5 millions USD de sorties nettes, tandis que l'ETC
Group Ethereum Staking ETP (ET32) a encore réussi à
attirer des capitaux d'environ +2,6 millions USD.
Les entrées nettes dans les ETP Altcoin ex Ethereum
se sont même quelque peu accélérées avec environ +7,7 millions USD la
semaine dernière. Les flux vers les ETP crypto thématiques et paniers
ont continué sans relâche avec des entrées nettes d'environ +25,7 millions
USD la semaine dernière. L'ETP
ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni
entrées ni sorties nettes la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Parallèlement, les fonds spéculatifs crypto
ont réduit leur exposition à Bitcoin lors de la dernière liquidation. Leur
beta sur 20 jours est tombé à environ 0,78 à la clôture de dimanche, après
0,85 la semaine précédente.
Données « on-chain »
D'une manière générale, les paramètres de Bitcoin
« on-chain » se sont quelque peu dégradés en raison de la montée
des tensions géopolitiques.
Les volumes d'achats nets intra journaliers de Bitcoin sur les bourses ont
été négatifs avec environ -295 millions USD sur les 7 derniers jours, après
environ +165 millions USD la semaine précédente. Cette évolution est également
cohérente avec la sous-performance des cryptoactifs au cours des sept derniers jours.
Les « whales » ont également vendu des Bitcoins la
semaine dernière. Plus précisément, elles ont transféré, sur une base
nette, 8’922 BTC vers les échanges. Les transferts vers les bourses sont
généralement le signe d'une pression à la vente. Les
« whales » sont définies comme des entités du réseau qui
contrôlent au moins 1’000 BTC.
Toutefois, dans ce contexte, il convient de souligner que le nombre total de
"whales" BTC se situe toujours au plus haut depuis le
début de l'année.
Selon Glassnode, les soldes globaux de BTC sur le marché des changes ont
également légèrement augmenté.
Au cours de la dernière liquidation, nous avons constaté le plus grand
nombre de transferts de BTC en perte par les détenteurs à court terme depuis le creux du mois
d'août. En d'autres termes, les signaux d'une nouvelle capitulation de la cohorte des
détenteurs à court terme se sont multipliés.
Pendant ce temps, la cohorte des détenteurs à long terme est
principalement engagée dans un régime dominant de HODLing et d'accumulation. Selon de
nombreux indicateurs, l'investisseur Bitcoin type se porte mieux et gagne plus d'argent qu'il y
a quelques semaines, et il se sent généralement moins stressé financièrement, ce
qui limite toute nouvelle distribution importante à court terme.
Futures, options et perpétuels
Les traders de produits dérivés ont largement maintenu leur exposition
aux contrats à terme et aux contrats à durée indéterminée sur BTC.
Plus précisément, l'intérêt ouvert pour les contrats
à terme sur BTC a diminué d'environ -7k BTC, tandis que l'intérêt ouvert
pour les contrats perpétuels a augmenté de +2k BTC.
Par ailleurs, les taux de financement perpétuel sur BTC sont restés
relativement positifs malgré la récente liquidation. Cela signifie que le marché
continue de présenter une tendance longue à l'heure actuelle.
Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues
(courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif est
généralement le signe d'un sentiment haussier sur les marchés des contrats à
terme perpétuels.
Le taux de base annualisée à trois mois de BTC n'a que
légèrement diminué et se situe actuellement autour de 7,9 % par an.
En outre, l'intérêt ouvert sur les options BTC a augmenté de
manière significative après les importantes échéances de fin de trimestre.
Parallèlement, le ratio d'intérêt ouvert put-call est resté pratiquement
inchangé, ce qui implique que les traders d'options ont augmenté leurs positions put et
call de manière concordante.
Cependant, les skews 25-delta à 1 mois pour BTC ont légèrement
augmenté, signalant une augmentation de la demande relative d'options de vente. Le skew à
1 mois est maintenant plus ou moins neutre.
Les volatilités implicites des options sur BTC ont augmenté en raison
de l'accroissement de l'incertitude géopolitique. Au moment où nous écrivons
ces lignes, les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont
actuellement de l'ordre de 54,6 % par an.
Résultat final
- La semaine dernière, les cryptoactifs ont
sous-performé les actifs traditionnels en raison d'une escalade des tensions
géopolitiques au Moyen-Orient et d'un environnement en faveur d’une réduction
des risques pour la plupart des actifs.
- Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index"
s'est inversé à partir de niveaux élevés et signale actuellement un
sentiment neutre. Il avait récemment atteint son niveau le plus élevé depuis mars
2024.
- Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se sont
apaisées pour l'instant et d'autres moteurs de marché semblent avoir pris le
dessus. L'un des principaux moteurs de la reprise a été l'augmentation des chances
de Trump d'être élu.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group - now a part of Bitwise
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group - now a part of Bitwise; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group - now a part of Bitwise
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group - now a part of Bitwise
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group - now a part of Bitwise
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group - now a part of Bitwise
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group - now a part of Bitwise; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group - now a part of Bitwise
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group - now a part of Bitwise
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise; data as of 04-10-2024
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, ETC Group - now a part of Bitwise; data as of 04-10-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group - now a part of Bitwise
Altseason Index
Source: Coinmetrics, ETC Group - now a part of Bitwise
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group - now a part of Bitwise; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, ETC Group - now a part of Bitwise; data as of 2024-10-06
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, ETC Group - now a part of Bitwise; data as of 2024-10-06
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group - now a part of Bitwise
AVIS IMPORTANT :
Cet article ne constitue ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'achat de produits financiers. Cet article est uniquement à des fins d'information générale, et il n'y a aucune assurance ou garantie explicite ou implicite quant à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Il est recommandé de ne pas se fier à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Veuillez noter que cet article n'est ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'acquérir des produits financiers ou des cryptomonnaies.
AVANT D'INVESTIR DANS LES CRYPTO ETP, LES INVESTISSEURS POTENTIELS DEVRAIENT PRENDRE EN COMPTE CE QUI SUIT :
Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.