- La semaine dernière, les crypto-actifs ont rebondi à partir de niveaux survendus dans un contexte de sentiment baissier et de positionnement déséquilibré
- Notre indicateur interne "Cryptoasset Sentiment Indicator" a fortement rebondi depuis ses plus bas niveaux et signale à nouveau un sentiment positif.
- Un facteur qui a contribué à ce renversement des prix est le fait que les marchés des crypto-monnaies se sont de plus en plus échangés sur les chances de l'élection présidentielle américaine, le candidat Trump, favorable aux crypto-monnaies, semblant avoir mieux réussi que Biden
Graphique de la semaine
Increasing odss for a Trump win have supported the recovery in Bitcoin & Cryptoassets recently
Source: Bloomberg, ETC Group
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont rebondi à partir de niveaux survendus
dans un contexte de sentiment baissier et de positionnement déséquilibré. De nombreux
indicateurs avaient indiqué que les risques de baisse étaient relativement limités et
que le rapport risque/récompense à court terme était passé à la hausse,
comme décrit ici.
L'un des facteurs qui a contribué à ce renversement des prix est le fait que
les marchés des crypto-monnaies se sont de plus en plus échangés sur les
probabilités de l'élection présidentielle américaine, car le candidat Trump,
favorable aux crypto-monnaies, semble avoir mieux réussi que Biden lors du dernier débat
public (Graphique de la semaine).
Ces dernières semaines, M. Trump a fait de nombreuses déclarations
positives à l'égard des cryptoactifs, notamment en soutenant l'exploitation
minière du bitcoin aux États-Unis.
Des acteurs majeurs du secteur ont récemment uni leurs forces pour soutenir la
campagne de M. Trump, avec des dons importants des jumeaux Winklevoss, qui gèrent la bourse de
crypto-monnaies Gemini, et du fondateur de Kraken, Jesse Powell.
Outre ces développements politiques aux États-Unis, le secteur
surveille le lancement potentiel d'un ETF Ethereum spot aux États-Unis, qui devrait avoir lieu
dès cette semaine.
Les analystes de Bloomberg s'attendaient à ce que les ETF Ethereum au comptant aux
États-Unis soient lancés
au début du
mois de juillet, mais les récentes mesures prises par la SEC suggèrent
que le lancement des transactions pourrait avoir lieu plus
tard que cette semaine, voire la semaine prochaine ou d'ici la fin de
l'été.
Même si l'on s'attend à ce que les flux nets vers les ETF Ethereum ne
soient pas aussi importants que les flux initiaux vers les ETF Bitcoin, nous pensons toujours que ces flux
auront un impact relativement important sur le prix de l'Ethereum, comme nous l'expliquons
ici.
En outre, plusieurs émetteurs ont déposé une demande d'ETF Solana aux
États-Unis, ce qui montre que le sentiment réglementaire à l'égard des
cryptoactifs continue d'évoluer vers une position favorable aux cryptoactifs.
rdCela indique également que Solana est en train de consolider sa
position en tant que cryptoasset le plus important après Ethereum et Bitcoin.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, Avalanche, Solana et
TRON ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a
considérablement augmenté par rapport à la semaine précédente, 95 % des
altcoins que nous suivons parvenant à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. Cette
évolution est potentiellement le signe d'un retour significatif de l'appétit pour le
risque.
Sentiment
Notre "indice de confiance dans les crypto-actifs"
interne s'est nettement redressé par rapport à ses niveaux les plus
bas et signale à nouveau un sentiment positif.
Actuellement, 7 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court
terme.
La semaine dernière, il y a eu des renversements significatifs à la
hausse dans la dominance de liquidation des contrats à long terme sur le BTC et l'indice
altseason.
L'indice Crypto Fear & Greed a également rebondi des niveaux de
"peur" au début de la semaine dernière et indique maintenant un sentiment
"neutre" depuis ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs a continué
d'augmenter fortement. Cela signifie que les altcoins sont de moins en moins corrélés
à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a considérablement
augmenté par rapport à la semaine précédente, avec environ 95 % des altcoins
suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire, ce qui est cohérent avec le fait que
l'Ethereum a également surperformé le bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des
altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de
l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, et la dernière
sous-performance des altcoins pourrait être le signe d'une baisse de l'appétit pour le
risque à l'heure actuelle.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels a rebondi par rapport
à ses plus bas niveaux pluriannuels, parallèlement à un rebond des prévisions de
croissance mondiale basées sur le marché, à en juger par notre propre mesure de
l'appétit pour le risque des actifs croisés (CARA).
Flux de fonds
Malgré la faiblesse des prix, les flux de fonds vers les ETP cryptographiques
mondiaux ont continué d'être positifs la semaine dernière. Les ETP
cryptographiques mondiaux ont enregistré des entrées nettes d'environ +38,2 millions USD
pour tous les types de crypto-actifs.
Les ETP Bitcoin mondiaux ont enregistré des
entrées nettes de +50,9 millions USD la semaine dernière, malgré des sorties nettes de
-37,1 millions USD des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Cependant, la plupart des
véhicules ont connu une reprise des entrées vers la fin de la semaine. Il est
intéressant de noter que le 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX) a enregistré les
2nd entrées nettes les plus importantes parmi tous les ETP
Bitcoin dans le monde, avec +70,1 millions USD, ce qui indique un retour significatif de
l'appétit pour le risque.
Parallèlement, les sorties des ETF Bitcoin de Hong Kong se sont
accélérées avec -204,3 millions USD.
Les sorties du ETC
Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) ont légèrement ralenti la semaine
dernière avec des sorties nettes équivalant à -19,3 millions USD, tandis que le
ETC
Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a vu ses AuM augmenter la semaine
dernière.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d'enregistrer des sorties
nettes de capitaux, avec environ -159,0 millions USD de sorties nettes la semaine dernière.
Parallèlement, les sorties nettes des ETP Ethereum mondiaux ont ralenti la semaine
dernière par rapport à la semaine
précédente, mais sont restées négatives avec des sorties nettes totalisant -40,1
millions USD. Il est intéressant de noter que les ETF Ethereum de Hong Kong n'ont pas
enregistré de flux entrants ou sortants la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Conformément à l'évolution du marché, l'ETC Group
Physical Ethereum ETP (ZETH) a enregistré des sorties nettes totalisant
-10,7 millions USD et l'ETC
Group Ethereum Staking ETP (ET32) a également enregistré
des sorties nettes la semaine dernière (-16,1 millions USD).
En revanche, les ETP d'altcoins ex Ethereum ont continué à attirer des
capitaux d'environ +10,7 millions USD la semaine
dernière.
Il en va de même pour les ETP crypto thématiques et paniers
qui ont également continué à enregistrer des entrées nettes positives
de +16,6 millions USD, selon nos calculs. L'ETP
ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni
entrées ni sorties la semaine dernière.
Entre-temps, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont recommencé
à augmenter leur exposition au marché. Le bêta glissant sur 20 jours de la performance
des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux est passé d'un minimum de 0,47 le 24/06
à environ 0,57 à la clôture d'hier.
Données en chaîne
Les données relatives à la chaîne du bitcoin ont également
laissé entrevoir une certaine forme de capitulation la semaine dernière, ce qui a rendu une
stabilisation à court terme plus probable.
Par exemple, le ratio de profit de sortie des détenteurs de bitcoins à
court terme (STH-SOPR) est tombé à 0,96 lundi dernier, ce qui signifie que les pièces
dépensées qui étaient détenues depuis moins de 155 jours ont été
dépensées avec une perte moyenne de -4 %.
En fait, les pertes réalisées par les détenteurs de titres à court
terme ont atteint 345 millions USD, soit le montant le plus élevé depuis le
1erst du mois de mai, lorsque le bitcoin a également atteint ~58
000 USD.
En d'autres termes, les détenteurs de titres à court terme ont
littéralement capitulé et ont quitté le marché avec des pertes importantes. Dans
ce contexte, il est important de noter que la plupart de ces pertes ont été
réalisées par des investisseurs plus importants, en particulier ceux qui contrôlent plus
de 100 BTC. Environ 75 % des pertes réalisées proviennent de cette cohorte d'investisseurs
plus importants.
En outre, nous avons constaté une augmentation des prises de
bénéfices de la part des investisseurs à long terme, ce qui semble être
lié aux récentes liquidations de bitcoins par des entités américaines et
allemandes.
D'après les informations fournies par Arkham Intelligence, le gouvernement
allemand détient toujours 46 000 BTC et n'a échangé que -4 000 BTC depuis qu'il
a commencé à émettre des pièces le 19 juin 2024.
Cependant, le gouvernement allemand semble très conscient de l'impact
qu'il a sur les prix et distribue actuellement les pièces de manière ordonnée par
le biais d'un certain nombre d'échanges et de teneurs de marché, y compris Coinbase,
Kraken, Bitstamp et Flow Traders. Par conséquent, nous ne devrions pas nous attendre à des
baisses importantes à la suite de cette distribution spécifique.
L'administrateur de Mt Gox n'a pas distribué de bitcoins au cours des
dernières semaines, malgré certaines fausses spéculations du marché. Selon les
données fournies par Arkham, l'administrateur détient actuellement environ 142 000 BTC
répartis sur plusieurs portefeuilles.
Mais plus récemment, le gouvernement américain a commencé
à distribuer des pièces, ce qui a également eu un impact sur le prix du marché.
Le gouvernement américain a vendu environ 3940 bitcoins en juin, ce qui porte le total de ses avoirs
à 214 000 bitcoins. Avec une autorité supérieure à 1,01 % de l'offre globale
de bitcoins, le gouvernement américain reste le plus grand détenteur gouvernemental au monde.
Il est suivi par le gouvernement chinois, qui détient 190 000 bitcoins (~0,90 % de l'offre
totale).
Au cours des prochaines semaines, le marché pourrait continuer à subir
des pressions à la vente de la part des agences gouvernementales américaines et allemandes, ce
qui pourrait exercer une certaine pression à la baisse sur les prix.
Nous avons également constaté des sorties nettes négatives des
ETP crypto mondiaux en général et des ETF Bitcoin au comptant américains en
particulier, comme décrit ci-dessus, ce qui a également contribué à la pression
à la vente sur les bourses.
Dans l'ensemble, ces forces ont conduit à des volumes de vente nets
d'environ -751 millions USD sur les échanges au comptant de bitcoins au cours des sept derniers
jours.
Cette situation a été exacerbée par le fait que les baleines
(entités qui contrôlent plus de 1 000 BTC) ont envoyé le plus grand nombre de bitcoins
vers les bourses depuis le début de l'année. La semaine dernière, les baleines ont
transféré environ 22,7 000 BTC nets vers les bourses.
La bonne nouvelle est que les volumes de vente négatifs sur les marchés boursiers
ont progressivement diminué depuis le creux du 24th de juin, ce qui implique
un certain niveau d'"épuisement des
vendeurs".
Le risque à court terme reste la poursuite de la distribution par les mineurs
de BTC dans un contexte de "capitulation des mineurs". Cependant, nous observons
déjà que les mineurs de BTC ont diminué leurs volumes de vente plus récemment
par rapport au niveau de vente de la mi-juin. Au cours des 30 derniers jours, les mineurs de BTC ont vendu
environ 105% de l'offre minée, soit environ 13,7k BTC.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, l'intérêt ouvert pour les contrats
à terme sur le BTC a diminué en raison de l'augmentation des liquidations de positions
longues. La baisse de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC a
été particulièrement prononcée sur le CME où l'intérêt
ouvert a diminué d'environ -23k BTC. En revanche, les traders de contrats à terme
perpétuels sur le BTC ont réussi à augmenter leur exposition d'environ +10k BTC.
Les taux de financement perpétuels sont devenus négatifs au
début de la semaine dernière, ce qui tend à être le signe d'un creux local,
car cela encourage les positions longues par rapport aux positions courtes. Lorsque le taux de financement
est négatif, les positions courtes paient périodiquement les positions longues. Le taux de
base annualisé à 3 mois des contrats à terme sur le BTC a également rebondi de
son plus bas niveau à environ 11,6 % par an.
Les options BTC ont signalé une augmentation significative de l'aversion
au risque la semaine dernière. Par exemple, l'asymétrie de l'option à 1 mois
avec un delta de 25 a atteint son niveau le plus élevé depuis la mi-mai, tandis que les ratios
de volume des options de vente et d'achat négociées ont atteint leur niveau le plus
élevé depuis la fin du mois de mai, dans le contexte de la dernière déroute du
marché.
Les volatilités implicites des options sur le BTC ont également
augmenté lors de la liquidation du début de la semaine dernière, mais ont poursuivi
leur tendance à la baisse par la suite. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin
ATM à 1 mois se situent actuellement à environ 43,3 % par an.
Parallèlement, l'intérêt ouvert des options sur le bitcoin a
diminué de manière significative en raison de l'expiration trimestrielle des options.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs ont rebondi à partir de niveaux survendus dans un contexte de sentiment baissier et de positionnement déséquilibré
- Notre indicateur interne "Cryptoasset Sentiment Indicator" a fortement rebondi depuis ses plus bas niveaux et signale à nouveau un sentiment positif.
- Un facteur qui a contribué à ce renversement des prix est le fait que les marchés des crypto-monnaies se sont de plus en plus échangés sur les chances de l'élection présidentielle américaine, le candidat Trump, favorable aux crypto-monnaies, semblant avoir mieux réussi que Biden
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 28-06-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group
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