- La semaine dernière, les crypto-actifs ont surperformé les actifs traditionnels en raison d'une ré-accélération des entrées dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
- Notre "indicateur de sentiment de crypto-monnaie" interne continue de fluctuer autour de niveaux de sentiment neutres.
- Les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré leur plus forte collecte nette hebdomadaire depuis la mi-mars et ont connu jusqu'à présent 20 journées consécutives de collecte nette positive.
Graphique de la semaine
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont à nouveau surperformé les actifs traditionnels, soutenus par une nouvelle accélération des entrées nettes dans les ETP cryptographiques mondiaux et des entrées nettes dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en particulier.
Plus précisément, les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré leur collecte nette hebdomadaire la plus élevée depuis la mi-mars (Graphique de la semaine ). Les entrées nettes hebdomadaires des ETP crypto sur tous les types de crypto-actifs ont dépassé les 2 milliards d'USD la semaine dernière, dont les entrées nettes dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont représenté ~80,5 % à elles seules. Jusqu'à présent, les ETF Bitcoin au comptant ont connu 20 jours de cotation consécutifs de flux nets positifs.
Il semble que l'appétit pour le risque revienne sur les marchés des crypto-monnaies, en particulier après que la BCE et la Banque du Canada ont toutes deux annoncé la réduction de leurs taux d'intérêt directeurs la semaine dernière. Ces évolutions marquent un changement important dans la politique monétaire des principales banques centrales, puisqu'il s'agit des premières baisses de taux d'intérêt depuis 2019 (BCE) et 2020 (Banque du Canada), respectivement.
La marée des liquidités macroéconomiques est manifestement déjà en train de s'inverser, comme nous l'avons également analysé dans notre dernier rapport mensuel ici.
Toutefois, les implications nettes pour le bitcoin et les crypto-actifs de ce revirement de la politique monétaire mondiale sont encore quelque peu mitigées, car ces changements signalent également que les données économiques se détériorent de manière significative et que la croissance mondiale semble toujours être le facteur macroéconomique le plus dominant pour le bitcoin à l'heure actuelle, d'après nos analyses.
Dans ce contexte, les derniers chiffres de l'emploi non agricole, qui ont été largement supérieurs aux attentes, semblent incompatibles avec les autres données relatives à l'emploi aux États-Unis, qui continuent de signaler une détérioration de la situation sur le marché du travail.
Cela dit, à moyen et à long terme, l'assouplissement de la politique monétaire donnera un sérieux coup de pouce au bitcoin et aux crypto-actifs, en particulier à la lumière du dernier "Bitcoin Halving" qui affectera probablement les performances de manière positive à partir de l'été.
La raréfaction de l'offre au comptant est généralement visible tant pour le bitcoin que pour l'ethereum, les soldes des échanges continuant d'atteindre leur niveau le plus bas depuis plusieurs années.
Ainsi, alors que la croissance de l'offre de liquidités en monnaie fiduciaire devrait s'accélérer au cours des 12 prochains mois, l'illiquidité de l'offre des principaux crypto-actifs tels que le bitcoin et l'ethereum s'aggravera également.
Cette combinaison de l'expansion de la demande de monnaie fiduciaire et du resserrement de l'offre de cryptoactifs ne peut qu'être très positive pour les cryptoactifs à l'avenir.
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, la BNB, le Toncoin et le Bitcoin ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a considérablement diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement environ 15 % des altcoins que nous suivons réussissant à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. Ceci est cohérent avec le fait que le Bitcoin a surperformé l'Ethereum de près de 500 points de base la semaine dernière, ce qui est généralement un indicateur de sentiment pour l'ensemble du marché des altcoins.
Sentiment
Notre "indice de sentiment des crypto-actifs" interne continue de fluctuer autour de niveaux de sentiment neutres.
Actuellement, 5 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, les flux d'échange de BTC et les ratios de volume d'options de vente et d'achat de BTC ont connu d'importants revirements à la hausse.
L'indice Crypto Fear & Greed signale "Greed" depuis ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs reste très faible. La plupart des altcoins se négocient toujours au même niveau que le bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a considérablement diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement environ 15 % des altcoins suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire, ce qui est cohérent avec le fait que le bitcoin a surperformé l'ethereum la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, et la dernière sous-performance des altcoins pourrait être le signe d'un faible appétit pour le risque à l'heure actuelle.
Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels a rebondi à la hausse par rapport à ses récents bas niveaux, si l'on en juge par notre propre mesure de l'appétit pour le risque des actifs croisés (CARA).
Flux de fonds
La semaine dernière, nous avons enregistré des entrées nettes très positives dans les ETP cryptographiques mondiaux, de l'ordre de +2 270,4 millions USD, ce qui représente le montant le plus élevé d'entrées nettes hebdomadaires depuis la mi-mars.
Les ETP mondiaux sur le bitcoin ont enregistré des entrées nettes de 2 189,0 millions USD la semaine dernière, dont 1 828,9 millions USD (net) pour les seuls ETF américains sur le bitcoin au comptant. Jusqu'à présent, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré 20 jours de cotation consécutifs de flux nets positifs.
Les flux vers les ETF Bitcoin au comptant de Hong Kong ont également été satisfaisants, avec des entrées nettes d'environ +260,6 millions USD, selon les données fournies par Bloomberg.
L' ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) a connu des sorties nettes mineures équivalant à -5,3 millions USD, tandis que l' ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) n'a enregistré aucun flux net (+/- 0 million USD) la semaine dernière.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d'enregistrer des sorties nettes mineures avec environ -31,1 millions USD la semaine dernière, tandis que les autres principaux ETF américains sur le bitcoin au comptant ont continué d'attirer davantage de capitaux.
Les ETP Ethereum mondiaux ont connu une accélération des entrées nettes la semaine dernière, avec des entrées nettes d'environ +80,0 millions USD.
En outre, l'ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu une nouvelle semaine d'entrées nettes de +1,5 million USD la semaine dernière. L'ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Par ailleurs, les ETP Altcoin ex Ethereum ont également connu des entrées nettes mineures d'environ +17,8 millions USD la semaine dernière.
Par ailleurs, les ETP crypto thématiques et paniers continuent d'enregistrer des sorties nettes mineures de -7,5 millions USD, selon nos calculs. L' ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Parallèlement, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux continuent de réduire leur exposition au marché du bitcoin. Le bêta de la performance des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux a baissé à 0,73 au cours des 20 derniers jours de négociation.
Données en chaîne
En examinant les données de base de la chaîne du bitcoin, nous pouvons faire les observations suivantes.
Les adresses actives sont toujours proches de leur niveau le plus bas de l'année et les frais de transaction restent relativement élevés. th La semaine dernière, le vendredi, les frais de transaction moyens ont atteint leur niveau le plus élevé depuis l'événement "Halving" du 20 avril. Les frais de transaction moyens ont atteint 83,7 USD ce jour-là.
L'une des raisons est que le nombre total de transactions et le taux de transaction (transactions/seconde) ont progressivement augmenté au cours des dernières semaines, ce qui a entraîné une augmentation du nombre de transactions non confirmées.
Cela ne semble pas lié à l'inscription, puisque cette part est restée inférieure à 10 % du nombre total de transactions.
Le taux de hachage du bitcoin est resté relativement élevé et nous avons même constaté une légère augmentation du taux de hachage du réseau par rapport à la semaine précédente. Dans ce contexte, il n'y a toujours pas de signes de "capitulation des mineurs" à la lumière de la récente réduction des revenus miniers due au Halving. Par exemple, les soldes agrégés des mineurs en BTC ont évolué de façon latérale et nous n'avons pas non plus constaté de transferts significatifs de mineurs vers les bourses.
En regardant l'activité d'échange, on peut observer que les soldes d'échange continuent de baisser pour atteindre de nouveaux plus bas sur plusieurs années. Par exemple, les soldes d'échange agrégés de BTC ont touché le niveau le plus bas depuis mars 2018 et les soldes d'échange agrégés d'ETH ont touché le niveau le plus bas depuis juillet 2016 la semaine dernière.
Les échanges de bitcoins ont enregistré environ -21,7k BTC de retraits nets au cours des 7 derniers jours et les baleines ont continué à envoyer des bitcoins d'échange. Les baleines sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1 000 BTC.
Toutefois, les volumes nets d'achat moins les volumes de vente sur les bourses ont été négatifs au cours de la semaine dernière, malgré des entrées nettes importantes dans les ETF américains au comptant sur le bitcoin. Cela signifie qu'il existe une forte pression à la vente sur les bourses au comptant qui s'oppose à la demande d'achat actuelle.
C'est probablement l'une des principales raisons pour lesquelles le bitcoin n'a pas atteint de nouveaux sommets historiques malgré la reprise de l'afflux d'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, l'intérêt ouvert des contrats à terme sur le BTC a augmenté de manière significative et a atteint le niveau le plus élevé depuis janvier 2023 en termes de BTC. L'intérêt ouvert perpétuel a également atteint le plus haut niveau depuis décembre 2023 en termes de BTC. L'augmentation significative de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme n'a été que partiellement attribuée à une augmentation de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme du CME qui a représenté moins de la moitié de cette augmentation. Cependant, les données du CME indiquent une augmentation significative de l'intérêt ouvert net à découvert par les non-commerciaux.
Cela est probablement dû au fait que la base des contrats à terme sur le bitcoin a continué à augmenter et a atteint un plus haut de deux mois d'environ 14,2 % par an, ce qui a probablement attiré davantage de transactions sur la base, ce qui a entraîné l'augmentation susmentionnée de l'intérêt ouvert à découvert. L'opération de base consiste en une position longue et courte delta-neutre sur le bitcoin.
Dans le même temps, les taux de financement perpétuel sont restés relativement élevés, signe d'une demande satisfaisante pour les contrats perpétuels de longue durée.
L'intérêt ouvert des options sur le bitcoin a également augmenté de manière significative la semaine dernière. La baisse du ratio d'intérêt ouvert relatif entre les options de vente et les options d'achat implique que cette augmentation est principalement due à une augmentation de l'intérêt ouvert net pour les options d'achat. Une option d'achat donne à son détenteur le droit d'acheter le sous-jacent à un prix spécifique dans le futur. Les ratios de volume relatif entre les options de vente et les options d'achat ont diminué tout au long de la semaine.
La baisse de l'asymétrie de l'option BTC 1 mois à 25 delta corrobore également le point de vue selon lequel il y a eu une demande accrue pour les options d'achat par rapport aux options de vente.
Les volatilités implicites des options sur le BTC ont également continué à diminuer la semaine dernière. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d'environ 49,8 % par an.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs ont surperformé les actifs traditionnels en raison d'une ré-accélération des entrées dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
- Notre "indicateur de sentiment de crypto-monnaie" interne continue de fluctuer autour de niveaux de sentiment neutres.
- Les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré leur plus forte collecte nette hebdomadaire depuis la mi-mars et ont connu jusqu'à présent 20 journées consécutives de collecte nette positive.
Annexe
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