Les crypto-actifs sous-performent ; les transferts de Bitcoin Whale atteignent leur plus haut niveau depuis 2 ans

Boussole du marché des crypto-monnaies - Semaine 23, 2024

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  • Les crypto-actifs ont sous-performé en raison d'une baisse générale de l'appétit pour le risque.
  • Notre "indicateur de sentiment de crypto-monnaie" interne a légèrement augmenté et signale toujours des niveaux de sentiment neutres.
  • Les transferts des baleines à bitcoins depuis les bourses atteignent le montant le plus élevé depuis près de deux ans, signe d'un appétit institutionnel croissant pour les crypto-actifs.
Les Cryptoassets sous-performent ; les transferts de Bitcoin Whale atteignent leur plus haut niveau depuis 2 ans | Crypto Market Compass | ETC Group

Graphique de la semaine

Bitcoin: Closing Price BTC_Price_vs_Whale_Net_Exchange_Flows
Source: Glassnode, ETC Group

Performance

La semaine dernière, les crypto-actifs ont sous-performé les actifs traditionnels tels que les actions, en raison d'une baisse générale de l'appétit pour le risque entre les différents actifs.

Les entrées nettes hebdomadaires des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont été relativement positives, avec environ 171 millions d'USD, mais elles sont restées nettement inférieures à ce que nous avions observé jusqu'à la mi-mars. Pendant ce temps, les flux mondiaux d'ETP Ethereum ont déjà repris suite à l'approbation récente de l'ETF Ethereum au comptant aux États-Unis. Il semble que certains investisseurs se positionnent déjà en prévision d'une augmentation des entrées nettes à l'avenir.

Par ailleurs, nous avons assisté à des retraits très importants de bitcoins sur les bourses, effectués par des baleines sur Kraken (graphique de la semaine). Les baleines sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1 000 BTC. Ce changement très important dans les transferts nets d'échange par les baleines s'est produit alors que les baleines venaient tout juste d'envoyer le plus de bitcoins aux bourses depuis le début de l'année.

Toutefois, les derniers retraits sont les plus importants depuis près de deux ans. Des retraits de cette ampleur sont généralement très positifs pour la performance, car ils exacerbent l'illiquidité de l'offre sur les marchés boursiers, ce qui tend à soutenir les prix.

Cross Asset Performance (Week-to-Date) Cross_Asset_Week_to_Date_Performance
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date) Crypto_Top_10_Week_to_Date_Performance
Source: Coinmarketcap

En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, le Toncoin, le Shiba Inu et la BNB ont été les plus performants.

Cependant, la surperformance globale des altcoins par rapport au bitcoin a de nouveau diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement environ 45 % des altcoins que nous suivons réussissant à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire.

Sentiment

Notre "Indice de sentiment des crypto-actifs" interne a légèrement augmenté la semaine dernière, mais il indique toujours un sentiment neutre.

Actuellement, seuls 5 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.

La semaine dernière, le taux de financement perpétuel de la BTC et notre mesure de l'appétit pour le risque des actifs croisés (CARA) ont connu d'importants revirements à la baisse.

L'indice Crypto Fear & Greed signale "Greed" depuis ce matin.

La dispersion des performances entre les crypto-actifs s'est à nouveau inversée à la baisse et reste très faible. La plupart des altcoins se négocient toujours au même niveau que le bitcoin.

La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement environ 45% des altcoins suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire. Le déclin de la surperformance des altcoins signale également une nouvelle sous-performance de l'Ethereum par rapport au Bitcoin.

En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs.

Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels a récemment perdu de son intensité, à en juger par notre propre mesure du Cross Asset Risk Appetite (CARA).

Flux de fonds

La semaine dernière, nous avons assisté à une nouvelle semaine d'entrées nettes positives dans les ETP cryptographiques mondiaux, de l'ordre de +183,6 millions d'USD, mais nettement inférieures aux entrées nettes de +1 milliard d'USD la semaine précédente.

Les ETP mondiaux sur le bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +109,7 millions USD la semaine dernière, dont +170,9 millions USD (net) pour les seuls ETF américains sur le bitcoin au comptant.

Les flux vers les ETF Bitcoin au comptant de Hong Kong ont connu des sorties nettes mineures d'environ -5,8 millions USD, selon les données fournies par Bloomberg.

L' ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) a également connu des sorties nettes mineures équivalant à -5,9 millions USD, tandis que l' ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a enregistré des entrées nettes de +1,5 million USD la semaine dernière.

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué à enregistrer des flux nets négatifs d'environ -260,6 millions USD la semaine dernière, tandis que d'autres grands ETF américains sur le bitcoin au comptant ont continué à attirer davantage de capitaux.

L'IBIT d'iShares a attiré 297,7 millions USD supplémentaires en une semaine et est devenu le plus grand ETF Bitcoin au monde.

Les ETP Ethereum ont connu un renversement de tendance la semaine dernière, avec des entrées nettes d'environ +73,5 millions USD.

Les ETF Ethereum au comptant de Hong Kong ont également enregistré des entrées nettes d'environ +38,2 millions USD la semaine dernière, selon les données fournies par Bloomberg.

En outre, l'ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu une nouvelle semaine d'entrées nettes de +3,3 millions USD la semaine dernière. Le ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière (+/- 0 mn USD).

Par ailleurs, les ETP Altcoin ex Ethereum ont également enregistré des entrées nettes d'environ +13,1 millions USD la semaine dernière.

Par ailleurs, les ETP crypto thématiques et paniers ont continué d'enregistrer des sorties nettes mineures de -12,7 millions USD, selon nos calculs. En revanche, l' ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière (+/- 0 mn USD).

Parallèlement, le bêta des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux par rapport au bitcoin au cours des 20 derniers jours de bourse a continué à diminuer pour atteindre environ 0,87. Cela signifie que les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux continuent de réduire leur exposition au marché et ont actuellement une légère sous-exposition au bitcoin.

Données en chaîne

L'évolution la plus significative de la semaine dernière sur la chaîne a probablement été les transferts d'échange nets des baleines. Les baleines du bitcoin ont transféré environ -49 333 BTC au cours des 7 derniers jours (Graphique de la semaine). La plupart de ces transferts nets sont attribuables à deux transferts de baleines qui ont eu lieu sur Kraken la semaine dernière :

Environ 20 000 BTC ont été retirés de Kraken vers 16 heures UTC le 30 th de mai et environ 15 000 BTC ont été retirés vers 15 heures UTC le 31 st de mai. On ne sait toujours pas si ces transferts importants ont été effectués par un investisseur, une société non financière ou même une entité souveraine.

Quoi qu'il en soit, ces transferts de baleines marquent un changement significatif dans les transferts nets en général, puisque les baleines venaient d'envoyer le plus grand nombre de bitcoins vers les bourses depuis le début de l'année avant ces retraits exceptionnels.

Les retraits susmentionnés ont également fait chuter les soldes des échanges de BTC à leur plus bas niveau depuis 6 ans, selon les données fournies par Glassnode. Seuls 11,58 % de l'offre totale de BTC disponible se trouvent actuellement sur les bourses.

Le montant de l'offre de BTC illiquide, selon une définition de Glassnode, a atteint un niveau record. Il s'agit là d'un effet de levier important pour le bitcoin et les crypto-actifs.

La semaine dernière, les transferts internes effectués par l'administrateur de Mt. Gox ont constitué un autre événement important sur la chaîne. Ils ont temporairement exercé une pression sur les prix, le marché spéculant sur l'imminence d'une distribution plus importante de la part de cette entité. Bien que la plupart des experts aient d'abord considéré ces sorties comme des sorties réelles, il semble qu'il s'agisse de transferts internes dans des portefeuilles froids.

À l'heure où nous écrivons ces lignes, il reste environ 141 686 BTC dans les portefeuilles contrôlés par l'administrateur de Mt. Gox, selon les données fournies par Glassnode. Il s'agit certainement d'un montant important et toute distribution de cette taille serait très probablement associée à une baisse temporaire significative.

Futures, options et perpétuelles

La semaine dernière, l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC a diminué, tandis que l'intérêt ouvert pour les contrats perpétuels sur le BTC a augmenté en termes de BTC. La baisse de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC est principalement attribuable à une baisse plus importante de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le CME.

Cela dit, les liquidations de contrats à terme longs et courts sont restées relativement faibles la semaine dernière.

La semaine dernière, la base des contrats à terme sur le bitcoin est restée stable. Cependant, les positions courtes nettes sur les contrats à terme sur le bitcoin au CME ont atteint leur plus haut niveau historique, ce qui indique que les traders utilisent de plus en plus la base.

Dans le même temps, les taux de financement perpétuel sont restés relativement élevés, signe d'une demande satisfaisante pour les contrats perpétuels de longue durée.

L'intérêt en cours des options sur le bitcoin a considérablement diminué en raison de l'expiration d'un grand nombre d'options à la fin du mois de mai. Les ratios d'intérêt ouvert Put-Call ont également diminué, ce qui indique que les options de vente expirées n'ont généralement pas été renouvelées. Les ratios de volume relatif entre les options de vente et les options d'achat n'ont augmenté que temporairement le mardi de la semaine dernière.

Cependant, l'asymétrie de l'option BTC 1 mois à 25 delta a légèrement augmenté tout au long de la semaine, ce qui implique une demande accrue pour les options de vente par rapport aux options d'achat.

Les volatilités implicites des options BTC ont continué à diminuer la semaine dernière. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d'environ 49,3 % par an.

Résultat final

  • Les crypto-actifs ont sous-performé en raison d'une baisse générale de l'appétit pour le risque.
  • Notre "indicateur de sentiment de crypto-monnaie" interne a légèrement augmenté et signale toujours des niveaux de sentiment neutres.
  • Les transferts des baleines à bitcoins depuis les bourses atteignent le montant le plus élevé depuis près de deux ans, signe d'un appétit institutionnel croissant pour les crypto-actifs.

Annexe

Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index Bitcoin_Price_vs_Crypto_Sentiment_Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index Crypto_Sentiment_Index_Bar_Chart
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index Crypto_Market_Compass_Subcomponents
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators Crypto_Market_Compass_TradFi_Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators Crypto_Market_Compass_Sentiment_Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators Crypto_Market_Compass_Option_Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators Crypto_Market_Compass_Futures_Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators Crypto_Market_Compass_OnChain_Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index Bitcoin_Price_vs_Crypto_Fear_Greed
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows BTC_vs_All_Crypto_ETP_Funds_Fund_Flows_Daily_long_PCT
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows All_Crypto_ETP_Funds_Fund_Flows_Daily_short
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows US_Spot_Bitcoin_ETF_Funds_Fund_Flows_Daily_since_launch
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch US_Spot_Bitcoin_ETF_Fund_Flows_since_launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow US_Spot_Bitcoin_ETF_Fund_Flows_5d
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD US_Spot_Bitcoin_ETF_Table
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 31-05-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta Bitcoin_Price_vs_Hedge_Fund_Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index Altseason_Index_short
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index Crypto_Dispersion_vs_Bitcoin_short
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size Bitcoin_Net_Exchange_Volume_by_Size
Source: Glassnode, ETC Group

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