Repli du marché des crypto-monnaies : un creux tactique pour bitcoin se profile-t-il à l'horizon ?

Boussole hebdomadaire du marché des crypto-monnaies de Bitwise - Semaine 3, 2025

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  • Les cryptoactifs ont sous-performé en raison des craintes d'une nouvelle vente potentielle de bitcoins par le gouvernement américain et un positionnement « risk-off » sur les marchés financiers traditionnels.
  • Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale actuellement un sentiment baissier.
  • La bonne nouvelle pour les investisseurs en cryptoactifs est que les récents développements du marché ont déjà entraîné une baisse significative du sentiment. La probabilité d'un creux tactique pour le bitcoin et d'autres crypto-actifs à court terme a augmenté.
Repli du marché des crypto-monnaies : un creux tactique pour bitcoin se profile-t-il à l'horizon ? | Boussole hebdomadaire du marché des crypto-monnaies Bitwise | Bitwise

Graphique de la semaine

Crypto_Sentiment_Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe

Performance

Les cryptoactifs ont sous-performé en raison des craintes d'une nouvelle vente potentielle de bitcoins par le gouvernement américain et un positionnement « risk-off » sur les marchés financiers traditionnels.

69'370 BTC qui ont été saisis sur Silk Road sont sur le point d'être vendus par le ministère américain de la Justice (DOJ). Selon les dernières données fournies par Arkham Intelligence, le gouvernement américain contrôle toujours 198,1k BTC sur différents portefeuilles et n'a pas encore effectué de ventes au moment de la rédaction de ce rapport. Il y a donc encore un peu de volatilité à prévoir provenant de la vente effective de ces bitcoins. Cependant, les marchés semblent déjà avoir anticipé ces ventes.

De plus, le sentiment général d'aversion au risque sur les marchés financiers traditionnels a affecté négativement le marché des cryptoactifs. Les rendements du Trésor américain ainsi que le dollar ont continué à grimper, signalant un resserrement continu des conditions financières qui a été alimenté par un rapport sur l'emploi plus fort que prévu vendredi dernier.

En ce début de semaine, les contrats à terme sur les fonds fédéraux ne prévoient plus qu'une seule baisse de taux supplémentaire en 2025, la première ayant lieu dès juin. En septembre 2024, le marché avait anticipé cinq baisses de taux en 2025. Le pivot de la Fed a été progressivement écarté par les marchés.

Les marchés financiers traditionnels ont également été affectés négativement à cause des inquiétudes concernant la viabilité de la dette budgétaire et la contagion des marchés financiers causée par une baisse significative du prix des actions des compagnies d'assurance suite aux incendies dramatiques à Los Angeles.

La bonne nouvelle pour les investisseurs en cryptoactifs est que ces récents développements ont déjà entraîné une baisse significative du sentiment, ce qui signale une probabilité croissante d'un creux tactique pour bitcoin et d'autres cryptoactifs à court terme (graphique de la semaine).

Toute nouvelle baisse pourrait créer un point d'entrée très attrayant, car les facteurs « on-chain » du réseau Bitcoin continuent généralement de fournir un support important, comme le souligne également notre récent rapport mensuel.

Les développements « on-chain » révèlent que l'offre liquide de bitcoins sur les échanges continue de diminuer, signalant un déficit d'approvisionnement croissant.

Ce déficit d'approvisionnement continuera d'être exacerbé par la forte demande de bitcoins de la part des ETP, les entreprises et les États en 2025.

Samedi, le lancement commercial des ETF Bitcoin aux États-Unis a également fêté son premier anniversaire.

Fait-clé : les ETF Bitcoin spot américains ont été le lancement de trading d'ETF le plus réusside tous les temps, ayant attiré un montant combiné de +38,372 milliards USD d'entrées nettes et amassé des actifs sous gestion de 107,636 milliards USD.

En ce qui concerne les entreprises, 75 sociétés cotées en bourse dans le monde ont déjà ajouté bitcoin à leur bilan et la dernière en date a été Heritage Distilling (CASK).

Michael Saylor a également indiqué une fois de plus sur Twitter/X que Microstrategy (MSTR) a encore augmenté ses avoirs en bitcoins.

Meta a récemment reçu une proposition d'actionnaire visant à inclure BTC comme actif de trésorerie d'entreprise. Amazon et Meta voteront tous les deux sur ce sujet en 2025.

D'une manière générale, nous nous attendons à ce que l'adoption de bitcoin par les entreprises soit également une source majeure de demande de BTC en 2025.

Il reste 7 jours avant l'investiture officielle de Trump en tant que 47e président des États-Unis, le 20 janvier 2025.

Pendant ce temps, l'adoption souveraine du bitcoin par les États américains continue de progresser. Par exemple, des sénateurs et représentants du Dakota du Nord ont présenté la semaine dernière un projet de loi visant à investir les actifs de l'État dans bitcoin. Un projet de loi visant à établir une réserve stratégique de bitcoins a été présenté par le représentant de l'État du New Hampshire, Keith Ammon. Il y a déjà 6 États américains qui ont présenté un projet de loi visant à établir une réserve stratégique ou à investir une partie de leurs actifs publics dans bitcoin.

Cross Asset Performance (Week-to-Date) Cross Asset Week to Date Performance
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date) Crypto Top 10 Week to Date Performance
Source: Coinmarketcap

Parmi les 10 premiers actifs crypto, XRP, BNB et bitcoin ont été les plus performants.

La surperformance globale des altcoins par rapport à bitcoin a diminué la semaine dernière, avec seulement 15 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a sous-performé bitcoin de manière significative la semaine dernière.

Sentiment

Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale un sentiment baissier. À l'heure actuelle, 1 seul indicateur sur 15 est au-dessus de sa tendance à court terme.

Nous observons actuellement des baisses significatives de l'indice Crypto Fear & Greed ainsi que de la domination de la liquidation des contrats à terme longs sur BTC.

L' indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « Greed » en ce début de semaine. Il était tombé à des niveaux « neutres » la semaine dernière vendredi pour la première fois depuis octobre 2024.

La dispersion de la performance entre les cryptoactifs est restée stable mais à des bas niveaux. Cela indique que les altcoins ont continué à être plus corrélés à la performance de bitcoin ces derniers temps.

La surperformance des altcoins vis-à-vis de bitcoin a diminué la semaine dernière, avec environ 15 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a considérablement sous-performé bitcoin la semaine dernière.

En général, l'augmentation (à la baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière sous-performance des altcoins signale un appétit pour le risque négatif pour le moment.

La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a baissé la semaine dernière. Cependant, l'indice signale toujours un appétit neutre pour le risque multi-actifs.

Flux de fonds

Les flux hebdomadaires de fonds vers les ETP crypto mondiaux se sont inversés à la hausse la semaine dernière après d'importantes sorties nettes au cours des semaines précédentes.

Les ETP crypto globaux ont enregistré environ +187,2 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après -61,7 millions USD de sorties nettes la semaine précédente.

Les flux mondiaux d'ETP Bitcoin se sont même quelque peu accélérés avec des entrées nettes totalisant +276,6 millions USD, dont +304,6 millions USD d'entrées nettes liées aux seuls ETF Bitcoin américains.

L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -55,5 millions USD la semaine dernière.

En Europe, le Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a enregistré de légères entrées nettes équivalentes à +0,4 million USD, tandis que le Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) a attiré des capitaux d'environ +0,6 million USD.

Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ont quelque peu ralenti, avec environ -47,1 millions USD de sorties nettes. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a connu un renversement de flux avec environ +497,6 millions USD d'entrées nettes après des sorties record la semaine précédente.

Pendant ce temps, les sorties nettes des ETP Ethereum globaux se sont quelque peu accélérées avec environ -264,1 millions USD de sorties nettes.

Les ETF Ethereum spot américains ont enregistré des sorties nettes d'environ -185,9 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a également continué à enregistrer des sorties nettes avec environ -16,2 millions USD.

L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a connu des sorties nettes, bien qu'à un rythme plus lent d'environ -3,1 USD millions.

En Europe, l' ETP Ethereum physique du groupe ETC (ZETH) a connu des sorties nettes de -0,7 million USD tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a continué d'attirer des capitaux avec +2,5 millions USD d'entrées nettes.

Les ETP Altcoin ex Ethereum ont réussi à attirer des capitaux la semaine dernière avec environ +73,5 millions USD d'entrées nettes globales au total. L' ETP Physical Solana ( ESOL) et notre nouvel ETP Bitwise Solana Staking (BSOL) ont tous deux connu des actifs sous gestion stables (+/- 0 million USD).

Les investisseurs ont alloué davantage de capitaux aux ETP crypto thématiques et paniers avec environ +101,3 millions USD d'entrées nettes globales la semaine dernière. L' ETP MSCI Digital Assets Select 20 d'ETC Group (DA20) a enregistré une collecte nette d'environ +0,3 million USD.

Les fonds spéculatifs en crypto-monnaies ont recommencé à augmenter leur exposition au marché du bitcoin la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours a augmenté à environ 0,67 à la clôture de dimanche, contre 0,56 la semaine précédente.

Données « on-chain »

Les développements « on-chain » sur le réseau Bitcoin ont généralement pesé sur le marché. La pression à la vente est restée relativement élevée avec environ -1,457 milliard USD de vente nettes sur les échanges après -37,5 millions USD la semaine précédente.

Du côté positif, les soldes d'échange ont continué à baisser, indiquant une quantité limitée de liquidités disponibles sur les bourses et un déficit global de l'offre en Bitcoin omniprésent. Les adresses d'échange ne détiennent désormais plus que 13,9 % de l'offre.

Sur une base nette, les « whales » ont également continué à retirer leurs bitcoins des échanges. Plus précisément, elles ont transféré -18'121 BTC hors des bourses, indiquant une augmentation de l'intérêt d'achat. Les « whales » sont les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins.

Si l'on examine des indicateurs à plus court terme, nous avons constaté une capitulation croissante de la part des « mains faibles » sur le marché.

Par exemple, 2,7 milliards de dollars de tokens ont été vendus par des détenteurs de bitcoins à court terme mercredi dernier. L'un des montants nominaux les plus élevés des 12 derniers mois, ce qui est révélateur d'un creux tactique à court terme. Le ratio de bénéfice de la production dépensée à court terme par les détenteurs (STH-SOPR) a également baissé jeudi à son plus bas niveau depuis septembre 2024, ce qui est également indicatif d'un creux à court terme.

Dans l'ensemble, les données « on-chain » suggèrent que le marché est survendu et que le positionnement est devenu de plus en plus unilatéral.

Contrats à terme, options et perpétuels

La semaine dernière, les traders de contrats à terme sur BTC ont légèrement augmenté leur exposition alors que l'intérêt ouvert a augmenté d'environ +8k BTC. L'intérêt ouvert des contrats perpétuels sur BTC a augmenté d'environ +2k BTC.

Les liquidations de contrats à long terme sur BTC ont augmenté, mais sont restées inférieures aux niveaux observés à la mi-décembre.

Les taux de financement perpétuels du BTC sont pour la plupart restés positifs, mais sont rapidement devenus négatifs jeudi, révélateur d'un creux tactique à court terme.

En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).

Cependant, le taux de base annualisé du BTC à 3 mois a continué de baisser vers environ 10,6 % par an en moyenne sur diverses bourses à terme.

Pendant ce temps, l'intérêt ouvert pour les options BTC a considérablement augmenté, environ +24k BTC la semaine dernière. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a également augmenté, signalant des achats importants de put la semaine dernière.

L'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a également quelque peu augmenté, mais signale tout de même un appétit relatif légèrement plus élevé pour les options d'achat et un sentiment légèrement haussier.

Les volatilités implicites des options BTC sont également restées relativement stables malgré les turbulences du marché la semaine dernière.

Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin ATM à 1 mois sont d'environ 57,7 % par an.

Résultat final

  • Les cryptoactifs ont sous-performé en raison des craintes d'une nouvelle vente potentielle de bitcoins par le gouvernement américain et un positionnement « risk-off » sur les marchés financiers traditionnels.
  • Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale actuellement un sentiment baissier.
  • La bonne nouvelle pour les investisseurs en cryptoactifs est que les récents développements du marché ont déjà entraîné une baisse significative du sentiment. La probabilité d'un creux tactique pour le bitcoin et d'autres crypto-actifs à court terme a augmenté.

Annexe

Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index Bitcoin Price vs Crypto Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index Crypto Sentiment Index Bar Chart
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index Crypto Market Compass Subcomponents
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators Crypto Market Compass TradFi Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators Crypto Market Compass Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators Crypto Market Compass Option Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators Crypto Market Compass Futures Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators Crypto Market Compass OnChain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index Bitcoin Price vs Crypto Fear Greed
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows BTC vs All Crypto ETP Funds Fund Flows Daily long PCT
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows All Crypto ETP Funds Fund Flows Daily short
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows US Spot Bitcoin ETF Funds Fund Flows Daily since launch
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch US Spot Bitcoin ETF Fund Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow US Spot Bitcoin ETF Fund Flows 5d
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD US Spot Bitcoin ETF Table
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 10-01-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows US Spot Ethereum ETF Funds Fund Flows Daily since launch
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch US Spot Ethereum ETF Fund Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow US Spot Ethereum ETF Fund Flows 5d
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July US Spot Ethereum ETF Table
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 10-01-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta Bitcoin Price vs Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index Altseason Index short
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index Crypto Dispersion vs Bitcoin short
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate BTC 3m Basis
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-01-12
Ethereum Price vs Futures Basis Rate ETH 3m Basis
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-01-12
BTC Net Exchange Volume by Size Bitcoin Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe

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