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De - Performance: Im Januar entwickelte sich Bitcoin inmitten der Amtseinführung Trumps und einer sich verändernden US-Regulierungslandschaft, die digitale Vermögenswerte begünstigt, einschließlich der Diskussionen über eine strategische Bitcoin-Reserve, zu einem der wichtigsten Outperformer. Während makroökonomische Unsicherheit, steigende Zölle und die Volatilität an den Aktienmärkten Risikoanlagen unter Druck setzten, deuten die starken Fundamentaldaten von Bitcoin auf der Kette und die historisch niedrige Stimmung auf ein zunehmend günstiges Risiko-Ertrags-Verhältnis hin.
- Makro: Bitcoin und Kryptowährungen bleiben anfällig für makroökonomische Risiken, da die Korrelationen mit US-Aktien angesichts der sich verschärfenden finanziellen Bedingungen und der sich verändernden globalen Wachstumserwartungen weiterhin hoch sind. Während die rückläufige Stimmung an den Kryptomärkten darauf hindeutet, dass ein gewisser Abwärtstrend bereits eingepreist sein könnte, stellen die anhaltende geldpolitische Unsicherheit und potenzielle Inflationsschocks auf kurze Sicht weiterhin Risiken dar.
- On-Chain: Trotz des makroökonomischen Gegenwinds unterstützt die starke On-Chain-Dynamik weiterhin Bitcoin, mit einer sich verschärfenden Angebotsverknappung, die durch US-Spot-Bitcoin-ETF-Zuflüsse, die Übernahme durch Unternehmen und steigende Miner-Bestände angetrieben wird. Die anhaltende Akkumulation und der Angebotsschock nach dem Halving dürften Bitcoin anhaltenden Rückenwind geben und dazu beitragen, Abwärtsrisiken in naher Zukunft zu mindern.
Chart des Monats
Performance
Die Performance im Januar war vor allem von Trumps Amtseinführung als 47 . Präsident der Vereinigten Staaten und einem günstigeren regulatorischen Umfeld für Kryptoassets in den USA geprägt.
Unmittelbar nach seinem Amtsantritt unterzeichnete Trump die Durchführungsverordnung "Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology".
Die Executive Order setzt die Presidential Working Group on Digital Asset Markets ein, um die Führungsrolle der USA im digitalen Finanzwesen zu stärken. Diese Gruppe wird einen föderalen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte, einschließlich Stablecoins, entwerfen und die Möglichkeit der Schaffung einer nationalen Reserve für digitale Vermögenswerte prüfen.
Unter dem Vorsitz des AI & Crypto Czar des Weißen Hauses, David Sacks, gehören der Gruppe wichtige Beamte wie der Finanzminister und der Vorsitzende der SEC an. Der AI & Crypto Czar wird mit führenden Experten für digitale Vermögenswerte und Märkte zusammenarbeiten, um externe Erkenntnisse in die Initiativen der Gruppe einfließen zu lassen.
Die Bundesministerien und -behörden sind angewiesen, die bestehenden Vorschriften und Strategien im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten zu überprüfen und diejenigen zu ermitteln, die überarbeitet oder aufgehoben werden sollten, und der Arbeitsgruppe ihre Empfehlungen zu unterbreiten.
Darüber hinaus verbietet die Verordnung den Behörden, Schritte zur Entwicklung, Ausgabe oder Förderung von digitalen Zentralbankwährungen (CBDCs) zu unternehmen. Sie hebt auch die "Digital Assets Executive Order" der vorherigen Regierung und den Rahmen des Finanzministeriums für ein internationales Engagement im Bereich der digitalen Vermögenswerte auf, die als Hindernisse für Innovationen und die globale Wettbewerbsfähigkeit der USA im Bereich der digitalen Finanzen angesehen wurden.
Der Schritt, einen nationalen Vorrat an digitalen Vermögenswerten anzulegen, wird als ein möglicher Schritt zur Schaffung einer strategischen Bitcoin-Reserve angesehen.
Allerdings wurden all diese positiven branchenspezifischen Entwicklungen in letzter Zeit von zunehmenden makroökonomischen Problemen überschattet.
Einerseits hat die jüngste Deepseek-Kontroverse zu kurzfristiger Volatilität bei US-Aktien geführt und sich auch auf Kryptoassets ausgewirkt. Indizes wie der S&P 500 haben sich zunehmend auf einige wenige Large-Cap-Aktien wie Nvidia konzentriert, die in den letzten Monaten die Marktentwicklung angetrieben haben. Einige der Mag7-Aktien scheinen aufgrund ihrer relativ hohen Bewertungen anfällig für Rückgänge zu sein.
Ein Hauptproblem ist die starke Korrelation zwischen wichtigen Krypto-Assets wie Bitcoin und Ethereum und US-Aktien, die in den letzten drei Monaten bei über 0,5 lag. Dies bedeutet, dass jeder Abschwung an den traditionellen Aktienmärkten auch auf den Kryptomarkt übergreifen könnte.
Darüber hinaus hat die plötzliche Erhöhung der Einfuhrzölle auf chinesische, kanadische und mexikanische Importe in die USA die geopolitische und wirtschaftliche Unsicherheit aufgrund der anhaltenden Dollar-Stärke erhöht, was auch Bitcoin und Cyptoassets belastet hat.
Obwohl die zunehmende wirtschaftliche Unsicherheit eindeutig negative Auswirkungen auf die Performance hat, sind wir der Meinung, dass die jüngsten tarifbedingten Marktverwerfungen aufgrund der anhaltenden Unterstützung durch die On-Chain-Fundamentaldaten und der Tatsache, dass das Kryptoasset-Sentiment bereits relativ bärisch ist, einige sehr attraktive Gelegenheiten zur Erhöhung des Engagements in Bitcoin und Kryptoassets schaffen könnten, wie hier hervorgehoben wird.
Es sieht so aus, als ob die Kryptomärkte bereits einen erheblichen Teil der globalen Wachstumssorgen ausblenden, wie unser Chart-des-Monats verdeutlicht.
Tatsächlich ist unser Cryptoasset Sentiment Index bereits auf den niedrigsten Stand seit August 2024 gefallen, was auf eine zunehmende Asymmetrie im Risiko-Ertrags-Verhältnis für Bitcoin hinweist.
Ein genauerer Blick auf die Wertentwicklung unserer zeigt, dass Bitcoin weiterhin zu den großen Outperformern gehört, obwohl wichtige Kryptoassets wie Solana und XRP im Januar ebenfalls hohe Renditen erzielen konnten.
Bitte beachten Sie, dass wir vor kurzem die vollständige Umstellung der Produktnamen der ETC-Gruppe auf Bitwise nach der jüngsten Übernahme abgeschlossen haben.
Ein Punkt, der im Januar hervorzuheben ist, ist, dass Ethereum weiterhin deutlich hinter Bitcoin zurückblieb, was höchstwahrscheinlich darauf zurückzuführen ist, dass Bitcoin in der Diskussion um die strategische Reserve in den USA zunehmend in den Mittelpunkt rückt, aber auch auf die zunehmenden Spannungen innerhalb der Ethereum-Gemeinschaft und die von ihrem Gründer Vitalik Buterin propagierte Vision.
Wir werden diese Woche eine separate, detailliertere Analyse zur relativen Performance von ETH gegenüber BTC veröffentlichen.
Unser Altseason-Index deutet darauf hin, dass die Outperformance von Altcoins relativ schwach war, und unser Crypto Dispersion Index deutet auch darauf hin, dass die Korrelation zwischen Altcoins und Bitcoin deutlich zugenommen hat, da der Markt zunehmend von makroökonomischen Faktoren dominiert wird
Unterm Strich: Im Januar entwickelte sich Bitcoin inmitten von Trumps Amtsantritt und einer sich verändernden US-Regulierungslandschaft, die digitale Vermögenswerte begünstigt, einschließlich der Diskussionen über eine strategische Bitcoin-Reserve, zu einem der wichtigsten Outperformer. Während makroökonomische Unsicherheit, steigende Zölle und die Volatilität an den Aktienmärkten Risikoanlagen unter Druck setzten, deuten die starken Fundamentaldaten von Bitcoin auf der Kette und die historisch niedrige Stimmung auf ein zunehmend günstiges Risiko-Rendite-Verhältnis hin.
Makro-Umfeld
Obwohl die On-Chain-Treiber weiterhin unterstützend wirken, ist das makroökonomische Umfeld für Bitcoin und Kryptoassets weiterhin eine Herausforderung. Ein wichtiger Schwerpunkt im Januar war die Deepseek-Saga, die US-Halbleiteraktien wie Nvidia und große Softwareunternehmen wie Microsoft unter immensen Druck setzte.
Der Auslöser war die Veröffentlichung der chinesischen KI-Software Deepseek, die bessere Leistungsergebnisse als ChatGPT von OpenAI bei deutlich geringeren Kosten zeigte. Die traditionellen Finanzmärkte begannen, die Effizienz großer KI-Projekte wie Stargate mit geschätzten Investitionen von bis zu 500 Mrd. USD in Frage zu stellen, nachdem bekannt wurde, dass Deepseek sein neuestes KI-Modell mit nur 6 Mio. USD in einem "Nebenprojekt" entwickeln konnte.
Die hohen Bewertungen großer Unternehmen wie Nvidia machen US-Aktien anfälliger für unvorhergesehene Schocks und eine straffere Geldpolitik. Insbesondere Nvidia weist nach der jüngsten Korrektur immer noch ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 15 auf, verglichen mit einem durchschnittlichen Kurs-Umsatz-Verhältnis von 3 für den S&P 500.
Das Problem für Bitcoin und andere Kryptoassets: Die Korrelationen zwischen den wichtigsten Kryptowährungen und US-Aktien sind nach wie vor relativ hoch, was wir auch schon im Bericht des letzten Monats festgestellt haben.
Die Intraday-Korrelationen zwischen Bitcoin und S&P 500-Futures blieben auch nach der jüngsten Korrektur etwas erhöht.
Aus einer reinen Makroperspektive bedeutet dies, dass Kryptoassets nach wie vor einem gewissen Risiko ausgesetzt sind, wenn die US-Aktien kurzfristig weiter nach unten tendieren.
Aus quantitativer Sicht scheint die Entwicklung von Bitcoin zunehmend von Veränderungen der globalen Wachstumserwartungen bestimmt zu werden.
Genauer gesagt wurde mehr als die Hälfte der Bitcoin-Performance durch Veränderungen der globalen Wachstumserwartungen in den letzten sechs Monaten erklärt.
Im Allgemeinen gehen Änderungen der globalen Wachstumserwartungen mit dem allgemeinen Grad der Risikobereitschaft bei anderen Vermögenswerten einher, weshalb Bitcoin nach dieser Analyse derzeit ein "Risk-on/Risk-off-Trade" zu sein scheint.
Die geldpolitischen Erwartungen und die finanziellen Bedingungen in den USA führen im Allgemeinen zu marktbasierten Veränderungen der globalen Wachstumserwartungen, und die jüngste Verschlechterung der geldpolitischen Erwartungen stellt immer noch ein Risiko für die immer noch günstigen globalen Wachstumserwartungen dar.
In diesem Zusammenhang hat die Fed ihren Leitzins auf ihrer letzten FOMC-Sitzung am 29 Januar unverändert gelassen. Dies ist die erste Pause nach drei aufeinanderfolgenden Zinssenkungen, die die Fed seit Beginn ihres Zinssenkungszyklus im September 2024 vorgenommen hat.
Obwohl dieser Schritt von den Finanzmärkten weitgehend erwartet wurde, erhöht er die Unsicherheit über weitere Zinssenkungen und öffnet möglicherweise die Tür für Zinserhöhungen, falls sich die Inflationsraten in den kommenden Monaten wieder beschleunigen.
Tatsächlich könnten sich die Inflationsrisiken durch weitere Zollankündigungen der Trump-Administration in den kommenden Monaten noch verschärfen. In einer jüngsten Erklärung auf der Social-Media-Plattform Truth Social hat Trump gedroht, 100 %ige Einfuhrzölle auf BRICS-Staaten zu erheben, die den US-Dollar untergraben wollen. Die Trump-Administration hat erst kürzlich höhere Einfuhrzölle von 25 % auf kanadische und mexikanische Importe in die USA verhängt, um diese Länder unter Druck zu setzen, die illegale Einwanderung in die USA einzudämmen. Weitere Zölle auf chinesische und EU-Importe sind ebenfalls zu erwarten.
Dies wird zwangsläufig zu einem erheblichen Anstieg der inländischen Einfuhrpreise in den USA führen, da sowohl Kanada als auch Mexiko bereits rund 27 % des Handels mit den USA ausmachen. Dies bedeutet, dass die Einfuhrpreise in den USA allein im Februar aufgrund dieser Zölle wahrscheinlich um 6,75 %-Punkte steigen werden.
Dies hat erhebliche makroökonomische Auswirkungen:
Eine erneute Beschleunigung der US-Inflation verringert die Chancen auf weitere Zinssenkungen durch die Fed, da die politischen Entscheidungsträger gezwungen sein könnten, die Geldpolitik beizubehalten oder sogar zu verschärfen, um den Preisanstieg zu bremsen. Dies wiederum gefährdet die Finanzmärkte und den US-Immobiliensektor, da anhaltend höhere Zinssätze die Kreditkosten erhöhen, die finanziellen Bedingungen verschärfen und die Wirtschaftstätigkeit dämpfen.
Unterdessen hat die EZB auf ihrer letzten Sitzung zum vierten Mal seit Beginn ihres Zinssenkungszyklus im Juni 2024 ihren Leitzins gesenkt.
Die Divergenz in der Geldpolitik zwischen der EZB und der Fed führt auch zu einer anhaltenden EUR-Schwäche / Dollar-Stärke, was ebenfalls tendenziell Gegenwind für Bitcoin und Kryptoassets bedeutet. Der Grund dafür ist, dass Dollar-Aufwertungen tendenziell kontraktiv für die globale Geldmenge sind, wie in unserem Bericht im Dezember 2024 gezeigt
Darüber hinaus führt der jüngste Anstieg der zollbedingten geopolitischen und wirtschaftlichen Unsicherheit zu einer zusätzlichen Dollar-Stärke. In diesem Zusammenhang schrumpft die globale Geldmenge aufgrund der Stärke des US-Dollars weiter, was tendenziell ein Gegenwind für Bitcoin ist.
Im Allgemeinen neigt Bitcoin dazu, in einem makroökonomischen Umfeld zu gedeihen, in dem die Geldpolitik und die finanziellen Bedingungen locker sind, der Dollar schwächelt und das globale Geldmengenwachstum sich beschleunigt.
Daher stellt die anhaltende Straffung der Geldpolitik und der finanziellen Bedingungen auf kurze Sicht weiterhin ein Makrorisiko für Bitcoin dar, insbesondere wenn sie sich negativ auf die globalen Wachstumserwartungen auswirken.
Es überrascht nicht, dass Veränderungen der globalen Wachstumserwartungen und der Kryptoasset-Stimmung relativ stark korreliert sind.
Dies bedeutet auch, dass eine mögliche Neubewertung der globalen Wachstumserwartungen nach unten auch die Stimmung für Kryptoassets negativ beeinflussen könnte.
Positiv zu vermerken ist, dass die Stimmung an den Kryptomärkten bereits relativ bearish ist, da Krypto-Hedgefonds und globale Krypto-ETPs bereits ein erhebliches Maß an Risikominderung aufweisen
Darüber hinaus könnte ein weiterer Rückgang der US-Aktien aufgrund der wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheiten im Zusammenhang mit den Zöllen die Erwartung einer lockeren Geldpolitik in der Zukunft weiter schüren. In der Tat haben wir bereits einen deutlichen Rückgang der Renditen langfristiger Staatsanleihen aufgrund dieser jüngsten Börsenkatastrophen erlebt.
Unterm Strich: Bitcoin und Kryptoassets bleiben anfällig für makroökonomische Risiken, da die Korrelationen mit US-Aktien angesichts der sich verschärfenden finanziellen Bedingungen und der sich verändernden globalen Wachstumserwartungen weiterhin hoch sind. Während die rückläufige Stimmung an den Kryptomärkten darauf hindeutet, dass ein gewisser Abwärtstrend bereits eingepreist sein könnte, stellen die anhaltende geldpolitische Unsicherheit und potenzielle Inflationsschocks auf kurze Sicht weiterhin Risiken dar.
On-Chain-Entwicklungen
Obwohl makroökonomische Faktoren in letzter Zeit zu einem Hindernis geworden sind, bleibt die On-Chain-Dynamik eine starke Antriebskraft für Bitcoin.
Die Angebotsverknappung bei BTC hat sich im Januar verschärft, wie der anhaltende Rückgang der Börsenguthaben und die Verringerung des liquiden Angebots zeigen. Dieser Trend wurde in erster Linie durch die anhaltende Nachfrage von US-Spot-Bitcoin-ETFs sowie die zunehmende Akzeptanz von Bitcoin durch die Finanzverwaltungen von Unternehmen angeheizt.
Nur um die Käufe dieser Unternehmen ins rechte Licht zu rücken: Die Zuflüsse in US-Bitcoin-ETFs und die Bitcoin-Käufe von Unternehmen haben das Wachstum des neuen Bitcoin-Angebots um das 3,2-fache bzw. 2,2-fache übertroffen.
Es ist hervorzuheben, dass diese Käufer in der Regel preisagnostisch sind, insbesondere wenn das zugrunde liegende Motiv darin besteht, eine strategische Buy-and-Hold-Allokation zu schaffen oder einen Bitcoin-Standard im Rahmen des Corporate Treasury zu etablieren.
Daher ist es nicht überraschend, dass die Börsenguthaben trotz der jüngsten Marktvolatilität weiter rapide abgenommen haben. Genauer gesagt sind die Bitcoin-Börsensalden zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts bereits um -48k BTC im Jahr 2025 gesunken, was auf einen anhaltenden Nachfrageüberhang bzw. ein Angebotsdefizit bei Bitcoins hindeutet.
Diese Entwicklung wird durch die Tatsache verschärft, dass die Bitcoin-Miner ihren Gesamtbestand an BTC im Jahr 2025 erhöht haben, was bedeutet, dass sie begonnen haben, einen Teil des neu abgebauten Angebots dem Markt vorzuenthalten.
Einige Marktanalysten haben darauf hingewiesen, dass der jüngste Rückgang der Börsensalden vor allem auf anhaltende Abhebungen von ETFs in institutionelle Coinbase-Depots zurückzuführen ist. Wir denken, dass dies eher ein positives Zeichen ist, das darauf hindeutet, dass US Spot Bitcoin ETFs einen allgegenwärtigen Nachfrageüberhang / Angebotsdefizit geschaffen haben.
Da es sich bei den meisten dieser Nettokapitalzuflüsse in der Regel um "Buy-and-hold"-Ströme handelt, gehen wir auch davon aus, dass diese Devisenabzüge relativ beständig sind.
Außerdem werden die Nettozuflüsse in US-Bitcoin-Spot-ETFs relativ hoch bleiben, wie in unserem Prognosebericht für 2025 hervorgehoben wurde, in dem wir offiziell prognostizierten, dass die Nettozuflüsse in Bitcoin-Spot-ETFs im Jahr 2025 das Niveau von 2024 übertreffen werden.
Darüber hinaus hat eine aktuelle Umfrage von EY ergeben, dass 68 % der Vermögensverwalter entweder bereits Bitcoin-ETPs halten oder ihr Portfolio im Jahr 2025 erweitern wollen. Dies deutet darauf hin, dass das Potenzial für zusätzliche Zuflüsse in US-Bitcoin-ETFs noch lange nicht ausgeschöpft ist.
Aus diesem Grund ist es sehr wahrscheinlich, dass das derzeitige Bitcoin-Angebotsdefizit an den Börsen auf absehbare Zeit bestehen bleiben wird.
Hinzu kommt, dass sich die Akkumulationsaktivitäten im Januar wieder beschleunigt haben, was darauf hindeutet, dass das Kaufinteresse bereits bei etwa 100.000 USD zunimmt. Die Akkumulationstätigkeit war im Allgemeinen konträr - sie nahm zu, wenn die Preise fielen, und nahm ab, wenn die Preise stiegen.
Dies dürfte auch vor dem Hintergrund der jüngsten makroökonomischen Entwicklungen einen Boden für weitere Abwärtsrisiken bilden.
Generell bekräftigen wir unsere Erwartung, dass der Angebotsschock, der ursprünglich von der Halbierung im April 2024 ausging, zumindest bis Mitte 2025 weiterhin für zunehmenden Rückenwind sorgen dürfte. Dieser Angebotsschock wird derzeit durch die starke Nachfrage von Spot-Bitcoin-ETFs und Unternehmens-Treasuries noch verstärkt.
Unterm Strich: Trotz des makroökonomischen Gegenwinds unterstützt die starke Dynamik auf der Bitcoin-Kette weiterhin Bitcoin, mit einer sich verschärfenden Angebotsverknappung, die durch die Zuflüsse von US-Spot-Bitcoin-ETFs, die Übernahme durch Unternehmen und steigende Miner-Bestände angetrieben wird. Die anhaltende Akkumulation und der Angebotsschock nach dem Halving werden Bitcoin wahrscheinlich einen nachhaltigen Rückenwind geben und dazu beitragen, Abwärtsrisiken in naher Zukunft zu mindern.
Unterm Strich
- Performance: Im Januar entwickelte sich Bitcoin inmitten der Amtseinführung Trumps und einer sich verändernden US-Regulierungslandschaft, die digitale Vermögenswerte begünstigt, einschließlich der Diskussionen über eine strategische Bitcoin-Reserve, zu einem der wichtigsten Outperformer. Während makroökonomische Unsicherheit, steigende Zölle und die Volatilität an den Aktienmärkten Risikoanlagen unter Druck setzten, deuten die starken Fundamentaldaten von Bitcoin auf der Kette und die historisch niedrige Stimmung auf ein zunehmend günstiges Risiko-Ertrags-Verhältnis hin.
- Makro: Bitcoin und Kryptowährungen bleiben anfällig für makroökonomische Risiken, da die Korrelationen mit US-Aktien angesichts der sich verschärfenden finanziellen Bedingungen und der sich verändernden globalen Wachstumserwartungen weiterhin hoch sind. Während die rückläufige Stimmung an den Kryptomärkten darauf hindeutet, dass ein gewisser Abwärtstrend bereits eingepreist sein könnte, stellen die anhaltende geldpolitische Unsicherheit und potenzielle Inflationsschocks auf kurze Sicht weiterhin Risiken dar.
- On-Chain: Trotz des makroökonomischen Gegenwinds unterstützt die starke On-Chain-Dynamik weiterhin Bitcoin, mit einer sich verschärfenden Angebotsverknappung, die durch die Zuflüsse von US-Spot-Bitcoin-ETFs, die Annahme durch Unternehmen und die zunehmenden Bestände der Miner angetrieben wird. Die anhaltende Akkumulation und der Angebotsschock nach dem Halving werden Bitcoin wahrscheinlich anhaltenden Rückenwind geben und dazu beitragen, Abwärtsrisiken auf kurze Sicht zu mindern.
Anhang
Überblick über den Kryptoasset-Markt
Kryptoassets & Makroökonomie
Kryptoassets & Multiasset-Portfolios
Kryptoasset-Bewertungen
On-Chain-Grundlagen
WICHTIGER HINWEIS:
Dieser Artikel stellt weder eine Anlageberatung dar, noch bildet er ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf von Finanzprodukten. Dieser Artikel dient ausschließlich zu allgemeinen Informationszwecken, und es erfolgt weder ausdrücklich noch implizit eine Zusicherung oder Garantie bezüglich der Fairness, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieses Artikels oder der darin enthaltenen Meinungen. Es wird davon abgeraten, Vertrauen in die Fairness, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit dieses Artikels oder der darin enthaltenen Meinungen zu setzen. Beachten Sie bitte, dass es sich bei diesem Artikel weder um eine Anlageberatung handelt noch um ein Angebot oder eine Aufforderung zum Erwerb von Finanzprodukten oder Kryptowerten.
VOR EINER ANLAGE IN KRYPTO ETP SOLLTEN POTENZIELLE ANLEGER FOLGENDES BEACHTEN:
Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer
