- In der vergangenen Woche erzielten Kryptoassets eine deutliche Outperformance, da sich die Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer häuften und die US-Geldpolitik sowie die politischen Entwicklungen in den USA für Rückenwind sorgten.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich deutlich gedreht und signalisiert wieder eine leicht bullische Stimmung.
- Sowohl die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung der Fed im September als auch die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Trump-Präsidentschaft haben Bitcoin und Kryptoassets in letzter Zeit erheblichen Rückenwind verliehen.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche erzielten Kryptoassets eine deutliche Outperformance, da sich die Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer häuften und die US-Geldpolitik sowie die politischen Entwicklungen in den USA für Rückenwind sorgten.
Vor allem sind die Chancen für eine Zinssenkung der Fed im September deutlich gestiegen, nachdem die Inflationswerte im Juni schwächer als erwartet ausgefallen waren und den Weg für eine frühere Zinssenkung im September geebnet hatten.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts besteht bei den Fed Funds Futures eine 91%ige Chance auf eine Zinssenkung der Fed im September.
Darüber hinaus sind die Quoten für Trump bei der Präsidentschaftswahl 2024 nach dem gescheiterten Attentat vom Wochenende auf neue Höchststände gestiegen (Chart der Woche).
Trump hat seine Absicht bekräftigt, trotz des Attentats auf der Bitcoin-Konferenz in Nashville am 27. Juli th zu sprechen, was die Marktstimmung in Bitcoin beflügelt hat.
Die positiven Entwicklungen wurden durch die Tatsache flankiert, dass die deutsche Regierungsstelle ihren Verkauf von 50.000 BTC letzte Woche Freitag abgeschlossen hat. Dies war in den letzten Wochen eine ständige Quelle des Verkaufsdrucks, der nun nachgelassen hat.
In der Zwischenzeit sahen wir ein zunehmendes Kaufinteresse seitens globaler Krypto-ETPs sowie globaler Hedge-Fonds, die ihr Marktengagement in Bitcoin ebenfalls erhöht zu haben scheinen.
Darüber hinaus wird die Marktstimmung derzeit durch den erwarteten Handelsstart der US-Spot-ETHEREUM-ETFs gestützt, der laut Bloomberg-Analysten am 18. th in dieser Woche stattfinden soll.
Im Allgemeinen waren Cardano, XRP und Shiba Inu die relativen Outperformer unter den 10 wichtigsten Kryptoanlagen.
Insgesamt hat sich die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche noch einmal deutlich erhöht. 85 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum übertraf Bitcoin auf Wochenbasis.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat stark gedreht und signalisiert wieder eine leicht bullische Stimmung.
Gegenwärtig liegen 8 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche kam es zu einem deutlichen Anstieg der BTC-Futures-Short-Liquidationsdominanz und der Krypto-ETP-Fondsströme.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen ein "neutrales" Stimmungsniveau. In der vergangenen Woche war er auf "Extreme Fear" gefallen.
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets hat wieder leicht zugenommen. Dies bedeutet, dass Altcoins wieder weniger mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat im Vergleich zur Vorwoche ebenfalls deutlich zugenommen. Rund 85 % der von uns beobachteten Altcoins haben Bitcoin auf Wochenbasis übertroffen, was mit der Tatsache übereinstimmt, dass Ethereum in der vergangenen Woche ebenfalls Bitcoin übertroffen hat.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins könnte ein Zeichen für eine derzeit zunehmende Risikobereitschaft sein.
In der Zwischenzeit hat sich auch die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten weiter verbessert und die marktbasierten Erwartungen an die Geldpolitik sind deutlich gestiegen, wie unsere eigene Messung der Cross Asset Risk Appetite (CARA) zeigt.
Fondsströme
Die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs waren weiterhin sehr positiv und beschleunigten sich sogar im Vergleich zur Vorwoche.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund +1.852,5 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was deutlich über den in der Vorwoche verzeichneten +695,9 Mio. USD an Nettozuflüssen liegt.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von +1.749,9 Mio. USD, wovon allein +1.047,7 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Auch in der vergangenen Woche gab es wieder erhebliche Zuflüsse in Hongkong Bitcoin-ETFs mit +451,9 Mio. USD an Nettozuflüssen.
Die Abflüsse aus dem ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verlangsamten sich in der vergangenen Woche mit Nettoabflüssen in Höhe von -15,0 Mio. USD, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) positive Nettozuflüsse von +0,9 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche mit rund -35,2 Mio. USD weiterhin geringe Nettoabflüsse.
In der Zwischenzeit verzeichneten die globalen Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche ebenfalls eine Beschleunigung der Kapitalflüsse im Vergleich zur Vorwoche mit positiven Nettozuflüssen von insgesamt 83,5 Mio. USD. Auch die Ethereum-ETFs aus Hongkong zogen in der vergangenen Woche Kapital an (+4,2 Mio. USD).
Der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) verzeichnete in der vergangenen Woche stabile AuM, und der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) wies in der vergangenen Woche leichte Nettoabflüsse auf (-0,7 Mio. USD Nettoabflüsse).
Altcoin-ETPs ohne Ethereum zogen weiterhin Kapital in Höhe von rund 14,4 Mio. USD an, was leicht unter dem Wert der Vorwoche lag.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten nach unseren Berechnungen ebenfalls weiterhin positive Nettozuflüsse von +4,7 Mio. USD. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche ebenfalls einen Anstieg der Nettozuflüsse (+0,5 Mio. USD).
In der Zwischenzeit haben die globalen Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement weiter erhöht. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds stieg von 0,66 auf rund 0,72 zum gestrigen Handelsschluss.
On-Chain-Daten
Die Bitcoin On-Chain-Daten zeichnen ein Bild von zunehmender Erschöpfung der Verkäufer und steigendem Kaufinteresse.
Vor allem die deutsche Regierung hat ihre Verkäufe von 50.000 BTC in der vergangenen Woche am Freitag beendet, als ihr Gesamtbestand nach Angaben von Arkham 0 BTC erreichte. Diese Verkäufe waren zuvor eine ständige Quelle des Verkaufsdrucks, der nun abgeklungen ist.
Andere wichtige Inhaber wie die US-Regierung oder der Treuhänder von Mt. Gox haben in der vergangenen Woche keine Bitcoins verkauft. Dennoch bleibt jede potenzielle Ausschüttung durch diese Einrichtungen ein Risiko für den Markt.
Beide Unternehmen kontrollieren immer noch rund 207k BTC bzw. 139k BTC.
In unserem letzten Bericht haben wir geschrieben:
Positiv zu vermerken ist, dass dieses hohe Maß an Verkäufen bedeutet, dass die Verkäufer relativ bald erschöpft sein könnten, was zu einer Stabilisierung der Preise führen würde.
In der Tat haben wir in der vergangenen Woche gesehen, dass das Netto-Kaufvolumen an den Bitcoin-Kassabörsen von überverkauften Niveaus aus allmählich anstieg, da der Verkaufsdruck nachließ und das Kaufinteresse allmählich zunahm. Genauer gesagt ist das Netto-Kaufvolumen an den Bitcoin-Kassabörsen in den letzten 7 Tagen auf +353 Mio. USD gestiegen, was den höchsten Stand seit 2 Monaten darstellt.
Die Whale-Transfers haben letzte Woche den höchsten Stand seit Mai 2023 erreicht, was ein zunehmendes Zeichen für die Kapitulation der Wale und die allgemeine Erschöpfung der Verkäufer ist. Wale sind definiert als Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Tatsächlich verzeichneten die Wale in der vergangenen Woche am Freitag die höchsten Verluste in USD-Termini seit Juli 2023. Zu den Whales gehören vor allem kurzfristige Inhaber mit einer Haltedauer von weniger als 155 Tagen.
Wir sind der Meinung, dass diese Entwicklung besonders optimistisch ist und die Wahrscheinlichkeit einer taktischen Bodenbildung, wie hier beschrieben, erhöht.
In der Zwischenzeit hat sich die Bitcoin-Mining-Hash-Rate seit ihrem Tiefstand am 28. Juni th weiter stabilisiert und ist seitdem um fast 50 EH/s gestiegen. Dies ist ein Zeichen dafür, dass der wirtschaftliche Druck auf Bitcoin-Miner abnimmt und das Risiko signifikanter Ausschüttungen sinkt.
Tatsächlich ist der Prozentsatz des verkauften Mining-Angebots in den letzten 30 Tagen auf den niedrigsten Stand seit 2024 auf 95 % gesunken. Dies bedeutet, dass die Bitcoin-Miner begonnen haben, mehr zu halten, als sie täglich abbauen. Dies hat auch den Verkaufsdruck auf dem Markt verringert.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stiegen sowohl die BTC-Futures als auch das Perpetual Open Interest deutlich an - ein Zeichen für die Rückkehr der Risikobereitschaft. Genauer gesagt stiegen die BTC-Futures und die unbefristeten offenen Positionen um etwa 22.000 BTC bzw. 17.000 BTC. Dies geschah in einer Zeit, in der die Liquidationen von Short-Futures auf den höchsten Stand seit Mitte April 2024 anstiegen.
Die ewigen Refinanzierungssätze blieben in der vergangenen Woche durchweg positiv. Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig mit Short- (Long-) Positionen bezahlt. Ein positiver Finanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine optimistische Stimmung an den Märkten für unbefristete Futures.
Der annualisierte 3-Monats-Basissatz für BTC-Futures stieg von seinen jüngsten Tiefstständen deutlich auf rund 11,9 % p.a. an.
Das offene Interesse an BTC-Optionen ist in der vergangenen Woche nur leicht gestiegen. Dies ist vor allem auf einen Anstieg der Nachfrage nach BTC-Kaufoptionen zurückzuführen, wie der starke Rückgang des Verhältnisses zwischen offenen Verkaufsoptionen und Kaufoptionen zeigt.
Dies steht im Einklang mit der Tatsache, dass der 1-Monats-25-Delta-Options-Skew ebenfalls deutlich zurückging, was auf einen Rückgang der relativen Nachfrage nach Verkaufsoptionen hindeutet.
Die implizite Volatilität von BTC-Optionen ist in der vergangenen Woche allgemein gesunken. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 47,9% p.a.
Nichtsdestotrotz ist die Terminstruktur der Volatilität derzeit noch leicht invertiert, wobei Optionen mit kurzer Laufzeit mit deutlich höheren impliziten Volatilitäten gehandelt werden als Optionen, die im Oktober auslaufen. Dies könnte mit dem erwarteten Handelsstart von Ethereum-Spot-ETFs in dieser Woche zu tun haben. Die Laufzeitstruktur der impliziten Volatilitäten für Ethereum-Optionen zeigt ein ähnliches Muster, wenn auch weniger ausgeprägt.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche erzielten Kryptoassets eine deutliche Outperformance, da sich die Anzeichen für eine Erschöpfung der Verkäufer häuften und die US-Geldpolitik sowie die politischen Entwicklungen in den USA für Rückenwind sorgten.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich deutlich gedreht und signalisiert wieder eine leicht bullische Stimmung.
- Sowohl die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer ersten Zinssenkung der Fed im September als auch die zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Trump-Präsidentschaft haben Bitcoin und Kryptoassets in letzter Zeit erheblichen Rückenwind verliehen.
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Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer
